【山西证券】CPO、NPO催化剂预期密集，柜内光在光引擎封装、高密度插芯跳线的机会值得强烈关注 研报摘要： 2月底到3月，光通信行业催化剂密集，例如英伟达业绩发布、博通业绩发布、GTC2026、OFC2026，我们认为技术创新和订单披露等有望回击近期的“AI 泡沫论”等负面叙事，建议择机加仓核心标的。目前，市场对于Scaleup光的全新增量已有观点认可，对于英伟达将在GTC2026上发布的“全新芯片”和CPO/NPO的中长期技术路线图指引具有一定预期。随着超节点规模扩展到百卡以上且从单一机柜扩展到分布式资源池架构，光进铜退成为唯一选择NPO则成为可维护性和性能提升的折中选择。国内方面，阿里云近期宣布全球首款基于OIF标准封装的3.2T NPO模块成功点亮，标志着Scaleup光迈入工程落地新阶段。该模块基于两颗16通道收发一体硅光芯片，搭配线性直驱Driver/TIA，采用成熟的2D封装工艺，PIC与EIC倒装集成于mSAP基板，具备快速量产能力。我们认为，Scaleup光引擎将成为光模块之后的巨大增量市场，硅光芯片设计封装能力成为关键，传统光模块优势企业有望强者恒强。无源器件方面，NPO/CPOhigh Radix设计需要shuffle混线设备，高芯数FAU、MMC插芯较传统光模块布线量价提升建议重点关注。

国家线 砍一刀