从“业绩反转”到“人气王”，特变电工凭什么疯涨？

2026年开年A股的“电力茅”非特变电工（600089）莫属！从2025年10月31日的19.58元低点起步，到2026年1月13日强势涨停突破27.37元，短短两个半月累计涨幅超35%，期间多次上演涨停盛宴。截至1月19日，该股稳居新浪财经A股人气榜第2名，主力资金疯狂涌入，北向资金持续加仓，成为全市场最靓的仔。

但在股价狂欢的背后，一组数据却引发争议：2025年第三季度归母净利润暴增81.51%，扣非净利润却仅增长1.95%，13.1亿元的非经常性损益成为利润核心支撑。一边是4万亿国家电网投资、164亿沙特超级订单的确定性红利，一边是业绩质量存疑、短期涨幅透支的潜在风险，特变电工的上涨究竟是价值回归还是炒作盛宴？普通投资者该追还是该等？

一、三重共振引爆股价：政策+业绩+资金的完美风暴

1. 政策红利：4万亿电网投资，特高压龙头直接受益

2026年1月15日，国家电网抛出“十五五”期间4万亿元固定资产投资的“超级红包”，较“十四五”增长40%，年均投资额高达8000亿元，其中特高压建设成为核心聚焦领域。这一政策直接激活了电网设备产业链，而特变电工作为国内特高压变压器市占率超36%的绝对龙头，无疑是最大赢家。

从建设进度看，2025年国家电网特高压投资已超6500亿元，2026年预计再投1381亿元，同比增长11%，陇东—山东、哈密—重庆等一批特高压工程已竣工投产，浙江特高压交流环网、攀西特高压等新项目加速开工。工信部推动的工业互联网与AI政策，更与特变电工“特高压+新能源+储能+工业AI”的全产业链布局高度契合，政策红利持续释放。

2. 业绩反转：订单爆满+新能源放量，基本面扎实

股价上涨的核心支撑来自基本面的显著改善。2025年第三季度，公司单季度归母净利润达23.00亿元，同比大增81.51%，前三季度净利润54.84亿元，同比增长27.55%，彻底扭转了2024年业绩下滑的颓势 。

订单方面更是“大丰收”：2025年8月中标沙特164亿元超高压变压器及电抗器项目，执行期长达7年，锁定长期收益；2025年全年特高压相关订单超百亿元，排期已至2027年。海外市场同样亮眼，2025年1-9月输变电国际产品签约12.4亿美元，同比增长超80%，亚洲及中东地区订单占比超50%，欧洲市场增速显著。

新能源业务成为第二增长曲线：公司拥有30万吨多晶硅产能，恰逢2026年1月N型多晶硅料价格上涨，N型复投料报价已达54850元/吨，行业春季行情提前启动；2026年自营风光电站装机将突破7GW，逆变器海外订单占比35%，储能业务也成功中标内蒙古200MW/800MWh独立储能项目，从配套走向独立商业化运营，打开增量空间。

3. 资金追捧：主力+北向+机构，三路资金齐加仓

资金面的强力支撑的股价暴涨的直接推手。2026年1月13日涨停当日，主力资金净流入高达12.6亿元，其中北向资金净买入4.3亿元，占总成交额的3.6%，北向持股数量较2025年12月底增长18%，外资对其长期价值高度认可。

机构资金同样动作频频，1月15日龙虎榜显示，买入前五席位中机构长线资金占比超60%，凸显专业投资者的信心。截至1月12日，公司融资余额达58.37亿元，占流通市值3.50%，杠杆资金入场积极性稳定，三路资金形成合力，推动股价一路走高。

技术面呈现强势格局：1月13日涨停后，股价站上5日、10日、15日及30日均线，短期均线完美多头排列，MACD指标红柱持续放大，量价配合健康，技术形态支撑股价继续上行。

二、繁荣背后的隐忧：四大风险不容忽视

1. 业绩质量存疑：非经常性损益撑起半壁江山

这是特变电工最核心的潜在风险。2025年第三季度，公司扣非净利润仅10.63亿元，同比仅增长1.95%，与归母净利润81.51%的增速形成巨大反差。究其原因，13.1亿元的华电新能公允价值变动收益等非经常性损益，成为利润增长的主要贡献者，这部分收益不具备持续性，一旦后续公允价值变动或减持完成，公司利润可能面临大幅波动。

对比2024年的业绩颓势（预计净利润同比下滑59.81%-63.55%），公司业绩反转的根基仍需检验，核心业务的盈利能力是否真正改善，还需看2025年年报及2026年季度报告中扣非净利润的表现。

2. 短期涨幅过高：套牢盘压力+资金分歧加大

从19.58元到27.37元，35%的涨幅在两个半月内完成，股价已接近前期26-28元的套牢盘密集区，前高27.45元附近压力明显，突破需要更大成交量配合。

资金分歧已开始显现，1月16日主力资金净流出35.06亿元，虽然尾盘有资金主动承接，但短期回调压力不容忽视。高涨幅下，部分获利盘急于兑现，若后续缺乏增量资金支撑，股价极易出现震荡回调。

3. 行业竞争加剧：价格战风险压缩利润空间

随着特高压行业景气度提升，竞争对手纷纷加码布局。金杯电工、望变电气加速特高压扩产，国电南瑞、中国西电等龙头企业订单饱满，行业竞争日趋激烈，价格战压力上升。

海外市场方面，伊戈尔、金盘科技等企业通过海外建厂抢占北美、欧洲市场，特变电工虽然通过美国大型电力变压器认证，但面临本地厂商及国内同行的双重竞争，海外业务毛利率可能受挤压。

4. 业务依赖风险：多晶硅价格波动影响业绩

公司新能源业务中，多晶硅产能占比显著，而多晶硅价格具有较强周期性。2024年公司业绩下滑的核心原因之一就是多晶硅价格跌破生产成本，导致相关业务亏损 。尽管2026年1月N型硅料价格出现上涨，但如果后续行业产能释放过快，价格再次回落，将直接影响公司新能源业务的盈利能力。

三、未来走势展望：短期震荡，长期向好

1. 短期（1-3个月）：警惕回调，等待支撑位

技术面看，股价已逼近前高27.45元，26-28元套牢盘压力较大，若无法有效突破，大概率会进入震荡整理阶段。第一支撑位为10日均线（约25.49元），若跌破将向25元整数关口下探；若能守住10日均线，可能在27-30元区间震荡。

机构观点显示，短期股价已部分透支利好，回调概率加大，建议未持仓投资者切勿盲目追高，等待回调至23-24元或21-22元的支撑位再考虑布局。

2. 中长期（6-12个月）：业绩+政策双驱动，目标价30元

中长期来看，公司成长逻辑清晰。机构预测2026年公司净利润将达75.77亿元，同比增长约38%，给予20倍PE，合理目标价30元；长期看，随着新能源全产业链与工业AI深度融合，估值有望进一步提升至35元。

支撑逻辑主要有三点：一是4万亿国家电网投资逐步落地，特高压订单持续释放；二是海外市场拓展顺利，中东、欧洲等区域需求旺盛，2025年海外签约金额同比增长超80%；三是新能源与储能业务放量，N型硅料需求增长+自营电站装机提升，形成第二增长曲线。

四、投资建议：理性布局，攻守兼备

1. 已持仓投资者：锁定收益，设置止盈线

建议以20日均线作为止盈线，若股价跌破20日均线且3天内未回补，可考虑减仓30%-50%；若股价突破30元整数关口，可适当减持部分筹码，锁定收益，剩余仓位继续跟踪业绩与订单情况。

2. 未持仓投资者：耐心等待，分批建仓

短期回调至23-24元（第一支撑位）时，可建仓30%仓位；若回调至21-22元（第二支撑位），可再加仓40%，剩余30%仓位根据2025年年报业绩情况灵活调整，避免一次性满仓追高。

3. 风险控制：设置止损，关注核心指标

严格设置22元作为止损位，若股价跌破该位置且3天内未回补，应果断减仓50%以上，避免亏损扩大。

重点关注三大核心指标：一是2025年年报中扣非净利润增速，验证业绩质量；二是特高压项目落地进度及新增订单情况；三是光伏硅料价格走势及海外订单执行情况，尤其是沙特164亿元订单的推进进度。

4. 行业对比：关注龙头替代机会

若担心特变电工的业绩质量问题，可关注同行业业绩更稳健的龙头企业。如国电南瑞（特高压二次设备龙头，市占率超50%）、金盘科技（海外订单饱满，签订6.96亿元电力产品合同），这些企业同样受益于行业景气度提升，且业绩增长更具持续性 。

结语：龙头价值值得期待，但需警惕短期炒作

特变电工的上涨并非单纯的概念炒作，而是政策红利、订单增长、业绩反转三重逻辑共振的结果，作为特高压与新能源领域的双龙头，其长期投资价值值得肯定。但短期35%的涨幅已部分透支利好，业绩依赖非经常性损益的问题尚未解决，回调风险不容忽视。

资本市场的理性终将回归，对于普通投资者而言，不应被短期股价波动裹挟，而应聚焦公司核心竞争力与业绩改善的可持续性。4万亿电网投资的红利周期长达5年，不必急于一时追高，等待合理回调后的布局机会，才能在震荡市场中实现稳健收益。特变电工的长期故事才刚刚开始，但短期的风险，同样不能忽视。