科技巨头从曾经的“现金奶牛”已转变为“烧钱机器”：Alphabet、Meta 和 Amazon 三家公司的合计自由现金流预计将在 2026 年转负，降至 -322 亿美元。其中，Amazon的拖累效应最为显著，自由现金流为-244亿美元；其次是 Meta，为-42亿美元；Alphabet为-37亿美元。

这一局面与2024年形成了鲜明对比——当时这三家公司合计产生了1300亿美元的自由现金流。这种逆转源于大规模的人工智能（AI）相关资本支出持续超过了这些公司通过运营产生的现金流。展望未来，预计Oracle、Meta、Alphabet、Amazon和Microsoft这五家公司的合计自由现金流将发生剧烈波动：从 2026年第二季度的约1300亿美元，降至2027年第一季度的-900亿美元（即净流出900亿美元）。

为了填补资金缺口，这些超大规模云服务商正越来越多地转向债务市场融资，而非动用自有现金储备；这标志着科技巨头“现金充裕”的传统形象发生了重大转变。2026 年迄今，Amazon 、Alphabet 和 Meta已发行了创纪录的 1695 亿美元投资级债券，同比增长 400%。如果 AI 投资的回报不及预期，如今的大规模支出可能会迅速演变成资产负债表上的难题。