大A历史上一共有5次抱团，前四次全崩了，当下这是第5次抱团是高科技是AI，那这一次会不会不一样呢？

抱团很正常，吃每个时代的红利，每次都把风格演绎到极致。

行情好了，基金发的产品多了，能买的也就是高景气度行业，买自己的重仓股，形成正反馈。

2003年那一拨涨的是重工业和金融，钢铁石化银行这些。中国刚加入WTO，出口火爆，开始基建狂魔，钢铁电力需求大，银行的坏账好转，这些行业基本面改善最多。

刚开始就这几个板块涨，大盘还是熊市，到2005年股权分置改革，人民币有升值预期，大盘开始走牛，赚钱效应好了，基金开始扩大规模，形成一波正反馈，银行股PE最高的时候40倍，2007年大盘6124见顶，2008年次贷危机，某油上市，抱团崩了。

2008年底，四万亿来了，央行连续5次降息，金融股又开始抱团，2009年基金前十大重仓里，6只银行1只保险，金融带着大盘从1664反弹到3478。

2010年社融不及预期，信贷扩张的故事讲不动了，消费股业绩开始超预期，机构又开始抱团食品饮料和家电，在茅台格力的带动下开始走长牛，其中白酒是最肥的肉，毕竟商业模式最好，茅台开始提价，高端白酒量价齐升。

那几年就是喝酒吃药买房，消费升级，医保扩容，房地产繁荣，消费白马的黄金时代，那时候A股的科技股还是辣鸡股摇篮，一群血汗工厂不被市场待见。

2012年消费抱团达到顶峰，茅台PE40倍，估值相对偏高。

消费抱团瓦解是因为白酒的塑化剂事件，还有八项规定，政务消费GG，白酒业绩暴跌，黑天鹅跌出了黄金坑。

然后智能手机开始普及，移动互联网时代来了，创业板启动。

这次抱团主要是讲故事，以题材炒作为主，另外上市公司开始并购潮，收购一家公司，利润并表，或者蹭热点概念，股价涨了，再定增融更多钱，去收购更多公司，股价继续涨，闭环了。

并购埋下了一个大雷，就是商誉问题，对赌的业绩没完成，几年后要计提商誉减值，业绩会暴雷。

这次抱团主要是移动互联网的叙事，叠加并购加杠杆。

创业板两年半涨了 6倍，2015年牛市大顶的时候，创业板平均PE高达140倍，市梦率。

2015年上半年诞生了200只十倍股，集中在TMT领域，基本都是没业绩的辣鸡股。

当时有两个票最火爆，乐视网和暴风影音，现在一个下周回国，一个吃了国家饭。

这波属于杠杆牛，融资融券，场外配资，伞形信托，一群赌狗加杠杆。

然后几次股灾，千股跌停、千股涨停，从千股跌停到千股涨停，大盘熔断，当时叫猴市。

经历过杠杆牛破裂，市场被毒打了一顿，资金被讲故事搞怕了，又开始注重基本面，抱团白马股。

2016供给侧改革，龙头企业的市占率开始提升。

很多行业不再是大家一起涨，市场集中度提高，小企业出清，龙头吃到更多份额，白酒、调味品、乳制品、家电都是这样。

行业剩者为王，最优解就是买龙头，那些大屁股开始价值重估。

类似美股当年的漂亮50行情

2018年大盘很差，单边熊市，2015年牛市的并购开始还债，商誉减值大面积爆发，2018年的年报很多公司计提大额减值，利空出尽后，2019年开始新一波行情。

2018年6月A股纳入MSCI新兴市场指数，随后富时罗素等也跟进，外资通过沪港通持续流入，它们最爱买的就是茅台平安美的恒瑞招商这些大盘蓝筹。

公募发行规模创新高，张坤和葛兰这种明星基金经理被神话，机构饭圈化，爆款基金一天就能募几百亿。

2020年，当时吹的核心资产估值被炒上天，然后抱团瓦解。

接下来就是科技股和高端制造的时代。

新能源革命来了，汽车电动化革命，特斯拉来华建厂，为了解决能源安全问题，中国和欧洲强推新能源，宁德时代比亚迪阳光电源隆基通威带动一波新能源抱团行情

新能源车渗透率提高，光伏度电成本打平火电。

市场非常割裂，出了新能源涨，其他板块都是血包。

之前的消费股成了大血包，白酒市场见顶，医药开始集采，地产也不行了，基本面持续下行。

时代的主旋律变成了产业升级和国产替代

宁德隆基2年半涨了8倍，阳光电源涨了20倍

2年后光伏开始产能过剩，新能源产业链开始内卷，抱团瓦解。

2022年底ChatGPT横空出世，英伟达业绩持续超预期，2023年一季度光模块龙头中际旭创新易胜第一次净利润断层，机构开始抱团AI算力硬件。

AI拉动GPU、存储、PCB、光纤、液冷这类硬件的需求，出了大量十倍股。

最核心的还是基本面驱动，主线板块的特点是板块出现大量净利润断层，必须有时代叙事，市场想象空间要足够大，股票的容量足够多。

市场大多数时候是存量博弈，资金涌向主线板块，其他板块被吸血，美股也是一样。

未来机会主要在科技和出海，科技股不是戴维斯双击就是双杀，适合做趋势，不合适长线价值投资。