光伏五巨头半年亏了148亿，但底部信号已经藏不住了。

通威亏51亿，隆基亏36亿，晶科亏30亿，晶澳亏26亿——五家全亏，合计归母净亏损148亿。但这个数字比表面看起来复杂得多。

三个信号比亏损本身更值得看：

第一，天合光能只亏2.7亿，同比减亏90%。在五家龙头里第一个止住血。第二，三大龙头经营现金流集体转正——通威从-19.5亿转正至1.09亿，晶科从-38亿转正至6.8亿。第三，毛利率翻正，晶澳科技整体毛利率从-3.53%转正至1.29%，隆基主业毛利率从-0.82%转正至1.34%。

周期底部从来不在利润表上，在现金流量表和毛利率里。 五家一起亏，说明行业正在完成最后的出清。2026年上半年国内新增光伏装机仅72GW，同比回落66%，全产业链价格持续低迷。但这种亏法不可持续，产能出清已经走到了最深处。

天合先止住血了。通威在等硅料价格见底，隆基在等电池技术路线明确，晶科和晶澳在等海外市场回暖。这五家都能熬过去，但谁先见底、谁先反弹，看的是现金流能撑多久。

光伏最惨的时候正在过去，但反弹的窗口还没打开。等出清结束，活下来的那几家，才是真正的赢家。

光伏五巨头巨亏148亿 行业触底 天合光能