从赚29.41亿到亏17.17亿！赛力斯销量微增，上半年经营现金流净流出123.76亿


8月19日，赛力斯发布2026半年度财报，这份财报出现非常有代表性的“量增利亏”现象。
核心关键数据

- 营业收入：574.93亿元，同比‑7.87%
- 归母净利润：‑17.17亿元，去年同期盈利29.41亿元，利润大幅反转
- 新能源整车销量：17.88万辆，同比+3.87%；问界品牌交付同比增长10.2%，销量小幅向上
- 经营活动现金流净额：‑123.76亿元，去年同期净流入144.37亿元，经营端现金造血能力阶段性承压
- 研发投入：70.07亿元，同比+34.8%，占营收比重12.2%，持续高强度技术投入
- 毛利率21.8%，同比下滑4.7个百分点，单车盈利水平明显收缩

财报端两大直接亏损诱因
1、上游零部件价格大幅反弹。碳酸锂、车规存储芯片、工业金属价格上行。高阶智驾车型电子元器件用量大，单车制造成本抬升；而新能源车行业价格战激烈，很难把成本完全转嫁给终端消费者，直接挤压整车毛利空间。
2、车型迭代带来资产减值计提。二季度处在主力车型新旧切换周期，老款车型模具、产线、零部件库存适配性下降，按照会计审慎原则计提减值损失，直接侵蚀本期利润，减值损失约18.62亿元，是亏损重要推手。

除此之外，二季度正处于老车型收尾、M6、奕境X9等新品上市爬坡阶段，产能规模效应还没有充分释放，也压制了盈利修复节奏。公司没有选择降低零部件品质去对冲成本，维持高端供应链标准，进一步放大短期经营压力。

财报里不能忽略的“安全底牌”

虽然利润、经营现金流出现明显压力，但资产负债表层面仍有缓冲垫：
1、截至6月末，现金储备超731.5亿元，占总资产57%；有息负债占比仅3.2%，且全部为长期借款，短期偿债压力很小 。
2、存货周转天数仅7.5天，整车库存周转效率处在行业优秀水平，没有大规模整车库存积压风险 。
3、M9站稳50万以上高端SUV市场，M6完成上市，东风联合共创的奕境X9开启预售，新产品矩阵逐步落地；魔方平台2.0、新一代增程、原生智驾底盘架构，已经完成技术储备，等待后续车型释放产能。

需要警惕的三大现实风险

1、经营现金流大额净流出是最大警示信号。回款放缓叠加前期承兑汇票集中到期兑付，虽然手里现金储备充足，但如果下半年不能快速修复经营现金流，会持续消耗存量现金，对后续研发、渠道、扩产形成约束。
2、行业内卷加剧。30‑50万价位竞争白热化，问界、奕境X9都处在激烈厮杀区间，新品能不能放量、毛利率能否修复，是下半年核心看点。
3、减值属于一次性因素，但上游芯片、电池原材料价格波动属于持续性变量；如果上游继续涨价，会持续压制整车利润。研发持续高投入，也会持续消耗利润。

A股产业链映射

赛力斯产品迭代，带动上游电池、车规存储芯片、智驾传感器、底盘零部件需求。
电池：宁德时代、欣旺达；车规存储：江波龙、佰维存储；汽车零部件：拓普集团、三花智控、德赛西威。

提示：订单传导存在周期，财报承压背景下，上游不能简单理解为直接业绩爆发。

行业总结

赛力斯这份半年报，是国内高端智能电动车迭代阵痛期的典型样本：销量还在增长，但成本上涨、车型切换、大额研发投入，共同把利润吃掉。
亏损分为一次性减值因素和持续性成本因素。接下来的核心观察指标，不是单月销量，而是三件事：下半年经营现金流能否转正、新品放量后毛利率修复幅度、70亿研发投入对应的平台化车型能否兑现产品力。
现金储备给了企业调整窗口期，但留给修复的时间窗口也比较有限。

免责提示：本文基于赛力斯官方半年报、财联社、财新公开资讯整理，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。