紧密跟踪中美央行政策信号，左手政策，右手结汇或为经典投资策略 当前正值全球流动性格局的范式转移阶段，我们正从一个多水源灌溉的时代，转向双核驱动，余者收紧的新范式。 日本：廉价日元时代的终结与套息交易平仓，日元套息交易是全球风险资产的隐形杠杆。其逆转过程将分三步冲击市场，成本抬升：日本央行加息直接增加借日元的利息成本。汇率波动：加息预期可能推动日元升值，交易者面临利息与汇率双重损失。风险偏好收缩：全球不确定性上升时，交易者会主动平仓，偿还日元，资金回日本或转投避险资产。影响：这不仅是流动性的减少，更是全球风险偏好的降温。新兴市场、加密货币、高估值科技股等对廉价杠杆依赖度高的资产，将首当其冲。 欧洲：从增量刺激到存量管理，半开半闭的本质：欧洲央行停止扩表，或缓慢缩表，意味着其不再向全球提供显著的新增欧元流动性。它只是在维持现有流动性的存量，并优先用于解决内部的结构性问题，能源转型、国防、产业补贴。全球影响：欧元作为融资货币的地位虽不及日元，但其流动性扩张的停止，与日本形成共振效应，进一步确认了G7流动性只紧不松的大趋势。 双核驱动：美国与中国的角色与互动，在旧水源枯竭时，两大经济体的货币政策，将直接决定全球资产的命运。 美国：全球流动性的总闸门与矛盾的承载者，美联储降息预期支撑全球风险资产，但这本身是基于美国经济可能放缓、通胀受控的判断。一旦美国经济表现超预期，尤其就业和消费，或通胀粘性再现，这个水龙头的流速会立刻成为市场博弈的焦点。关键节点：美联储1月议息会议是全年情绪定调的关键。任何关于维持高利率更久或缩表步伐的鹰派暗示，都可能引发全球市场剧震。上半年是宽松预期的甜蜜期，下半年将直面预期与现实的残酷校验。 我国：内生性流动性的开闸人与结构性源泉，政策流动性，自上而下：降准降息是明确的政策信号，旨在降低实体经济融资成本，提振信贷。其对股市的影响更多是系统性的托底和情绪修复，有助于提升整体估值中枢。市场流动性，自下而上：企业结汇潮是2026年最值得深挖的阿尔法来源。 规模与动机：过去数年，出于对汇率、经济前景的担忧，大量出口企业持有美元存款，未结汇为人民币。这部分资金沉淀在银行体系外，规模可能远超居民储蓄搬家潜力。 触发条件：人民币汇率升破关键心理关口，国内资产出现明确赚钱效应，企业对未来经营和汇率预期改善。三者共振，将引发企业将美元盈余结汇，用于：① 国内再投资；② 理财或投资金融资产；③ 偿还人民币债务。性质：这部分资金是聪明的钱，产业资本，其投向将更理性、更注重基本面和现金流，而非追逐泡沫。 2026年资产配置的战术地图，基于以上流动性分析，投资逻辑应分层展开，第一阶段，上半年：拥抱确定性，在双核宽松预期中布局，核心资产（龙头股）：优先配置对流动性敏感、受益于经济复苏、行业格局优化的各行业龙头。流动性回暖时，它们具备估值修复和盈利改善的双击潜力。成长风格：在美联储降息预期下，对利率敏感的高质量成长股可能迎来阶段性表现。 第二阶段，全年主线，尤其关注结汇触发点：聚焦现金流和股东回报，红利资产（高股息）：这不仅是防守，在当下环境中已成为进攻性配置。企业结汇带来的老板们的保命钱和长期资金（如保险、社保）的核心诉求就是稳定的现金回报。重点关注：股息率持续高于国债收益率、且盈利稳定的行业。具有中特估背景、有提升分红比例潜力的国企央企。优质央国企重估：兼具高股息、低估值、业务稳定和潜在政策支持等多重属性，是内外资增量资金都可能关注的交集。 第三阶段，动态防御，应对不确定性，警惕下半年波动：主要风险来自美联储政策转向、美国大选年地缘政治噪音、以及欧洲经济是否出现黑天鹅。配置部分美元资产或挂钩资产：作为对冲，保留部分美元头寸或配置在美债收益率仍有吸引力的阶段锁定收益的资产，以平衡人民币升值压力和全球波动。 流动性的此消彼长与资本的理性回归，2026年的核心故事，是全球流动性从泛滥的套利资金转向 有成本的长期资本和寻求回报的产业资本。市场风格将从追逐宏大叙事，回归到关注盈利确定性、现金流和股东回报。 投资策略需要左手政策，右手结汇：紧密跟踪中美央行的政策信号，同时敏锐监测人民币汇率和企业结汇行为，后者可能是市场出现结构性行情的领先指标。最终，在旧阀门关闭、新水源尚未完全畅流之际，资产的选择比市场的选择更重要。在双核驱动的世界里，现金流充裕、估值合理、具备行业领导地位的公司，将最能吸引并承载这场流动性版图巨变中的资本洪流。