东方财富的盘口压根没慌，北向那点减持量，在连续68天破2万亿成交的内资巨量面前，不过是一朵浪花。截至6月30日，北向资金持有东方财富2.85亿股，比上季末少了6.28%。数据一出来，市场一片“外资跑路了”的惊呼。但你仔细看持股市值58.06亿元，较上季末反而增加了6404.52万元。持股数少了、市值反而多了，说明什么？说明北向卖在了低位，而股价在上涨。

北向资金为什么跑？北向减持东方财富不是一天两天了，25年四季度，北向对东方财富的减持幅度一度高达40%。进入26年，减持仍在继续，近5日北向资金净卖出东方财富约9.53亿元。

北向跑的原因不复杂，第一，外资对宏观数据的敏感度极高，26上半年GDP增速4.7%、社融增量同比少增2万亿，这些数字放在全球任何一个市场都是减仓信号。其次是券商板块历来是贝塔品种，市场情绪一收缩，外资第一个砍的就是券商。

但问题是北向在卖，价格却没崩啊！今天东方财富收盘19.82，动态市盈率20.95倍。这个估值在东方财富的历史上算什么水平？25年它的PE一度冲到35倍以上。现在20倍出头，放在52周区间17.22到29.21的框架里看，正好处在下三分之一的位置。

一个业绩增速38%的公司，估值压在20倍，这不是恐慌，这是机会！

7月15日，东方财富单日融资买入11.82个亿，融资余额250.67亿，占流通市值9.32%，超过历史90%分位水平。250亿的融资余额是什么概念？在非银金融行业排名第2。7月1日那天，券商板块全线爆发，东方财富单日融资买入35个亿，融资净买入6.17亿。连续3个交易日累计净买入9.66亿。

这不是散户在买，散户没有那么大的资金体量，也没有那么集中的买入节奏，这是内资杠杆资金在系统性加仓。还有一个细节，7月13日，东方财富公告为全资子公司天天基金提供最高30个亿连带责任担保，26年度为天天基金提供的担保可用额度剩余66个亿。大股东和管理层敢在这个时候继续放大杠杆、扩大担保额度，他们对下半年的交投活跃度心里有底。

一个敢加杠杆的股东，和一个在250亿融资余额上持续加仓的市场，这两个信号放在一起，指向同一个结论：内资在接盘。

你可以去看看中信证券，北向在25年四季度对中信证券减持18.3%，幅度只有东方财富的一半不到。为什么？因为中信是纯券商，弹性不如东方财富。北向要减仓，优先砍弹性大的。还有光大证券，26年7月1日券商板块大涨4.7%那天，东方财富成交额超202个亿，光大证券连它的零头都不到，资金在往龙头集中，在往互联网券商集中，在往有平台壁垒的公司集中。

东方财富的壁垒是什么？不是牌照，是流量。天天基金、东方财富证券、choice数据，这三块业务绑在一起，形成了A股独一无二的“资讯+交易+基金销售”闭环。一季度营收50.3个亿、净利润37.38亿，这个增速，放在整个券商板块里是独一档的。

机构怎么看？12位分析师给出的一致评级是买入，12个月平均目标价27.6，最高看到34.3。按今天19.8来看，上行空间接近40%。国盛证券维持买入，平安证券维持推荐，华泰证券也给了买入。

当然，也有机构下调了盈利预测，考虑市占率略低于预期，26年净利润预测从156亿下调到151亿，但即便如此，对应PE也只有22倍左右。

我的判断很简单，短期看，市场情绪还在消化宏观数据的利空，东方财富可能还有震荡。但中期看，20倍PE、38%利润增速、250亿融资余额、66亿担保额度，这四个数字放在一起，估值修复只是时间问题。北向跑了6.28%，但内资大单在偷偷吸筹。外资那点量，在连续68天破2万亿成交的市场里，连个浪花都算不上。