梅西百货第二季度净销售额同比增长1.1%至49亿美元，净利润从8700万美元增至1.69亿美元，看上去是强劲复苏；但公司披露，关税退款给当季调整后每股收益贡献0.23美元，累计已收到1.16亿美元退款。更能说明消费结构的是品牌分化：高端Bloomingdale’s同店销售增长11.3%，美妆Bluemercury增长6.2%，主品牌Macy’s只增长1.1%。
这份财报同时讲了两个故事。第一个是经营改善：重点门店、全价销售和高端品类确实在增长。第二个是利润质量：一次性关税退款抬高了毛利和每股收益，公司还计划把大部分退款重新投入业务。若只看“利润翻倍”，容易高估可持续性；若忽略高端品牌两位数增长，也会低估美国高收入消费者的韧性。我的判断是，零售业的主线不是全面复苏，而是购买力继续分层。中等收入顾客更依赖促销，高收入顾客仍为体验、美妆和奢侈品付费。梅西能否真正翻身，要看退款消失后主品牌能否提高客流与全价销售，而不是再靠一次性项目交出漂亮数字。