公司调研|剑桥科技：NPO研发进度较原计划加快，本月底将推出首批3个样机，今年年底将完成相关测试剑桥科技9月4日调研内容：

一、公司生产负责人带领机构投资者及行业分析师参观工厂车间,并详细介绍了光模块的生产工艺及流程。二、董事长 Gerald G Wong(黄钢)先生做主题演讲:1、光模块行业市场趋势判断未来几年,光连接市场规模继续放大,根据第三方机构预测,2027年全球 100G 以上光模块市场规模约 1.5 亿只,行业实际预期约 1.8-2 亿只,主要为 800G、1.6T 产品,其中 1.6T 产品规模约 8,000 万只。基于持续的需求增长,行业性的持续产能扩张将会持续。高速光模块普遍具有客户认证周期长、生产工艺复杂,市场进入门槛高的特性。而基于硅光的高速光模块方案相对于传统 EML 方案在扩产和生产复杂性上具有优势,有助于更快满足市场需求的增长。公司 6 年前启动硅光研发,3 年前实现技术落地,技术积累深厚,随着产能的持续提升,已经得到市场和众多客户的认可。相干光模块当前市场占比不高,CPO、NPO 等新的光连接技术具备较大的潜力,特别是外置光源 NPO 是未来明确发展方向。技术路线趋势,100G/通道阶段(对应 800G 光模块):硅光方案与传统 EML 方案各有优劣,竞争力持平;200G/通道阶段(对应 1.6T 光模块):硅光方案更具优势;400G/通道阶段:因硅光调制器带宽存在限制,目前 EML 方案相对占优。基于薄膜铌酸锂的新材料工艺有望改善调制解调器的性能,虽然尚未规模化应用,但已获得行业内的极大关注。公司也通过资本和技术合作,展开布局。供应链现状:上游芯片(激光器芯片、DSP)产能紧缺,产能扩张受制于设备供应,投资规模和人才短缺等因素,难度仍然较大。2、公司经营情况:2026 年上半年,公司紧抓通信行业结构性增长机遇,经营业绩显著增长,主要系高速光模块业务显著增长,该业务的市场需求旺盛带动订单大幅增加,公司发货及时支撑发货金额同比大幅增长,同时产品结构切换推动销售毛利率显著提升。报告期内公司实现营业收入 27.05 亿元,同比增长 32.92%;归属于上市公司股东的净利润 3.28 亿元,同比增长171.08%;扣除非经常性损益后的净利润 3.19 亿元,同比增长 168.42%,基本每股收益 0.93 元,同比增长 106.67%,核心盈利指标均实现增长,且增速高于营业收入增幅,体现出公司主营业务具备一定盈利韧性,核心竞争力得到持续提升。此外,本期公司在研发、销售和管理费用方面均有一定程度增长,主要系业务规模扩张、研发投入增加及市场布局深化所致,与公司战略发展规划相匹配。3、公司产品及研发布局公司现有产品覆盖全速率、全传输距离、全形态光模块产品,匹配头部客户需求。研发及规划产品方面,可插拔模块:800G 已完成多家大客户认证并批量发货,1.6T 预计 2026 年下半年量产,3.2T 产品按规划推进;NPO/CPO 相关:外置光源方案优先推进,即将推出样机,与头部客户有定制化合作项目;集成激光器 NPO/CPO 方案预计 2027 年下半年推出,与国内外厂商合作研发;长距模块:基于薄膜铌酸锂技术研发的 3.2T 10-15公里长距光模块,可满足长距高速传输需求。中长期技术布局:同步投入薄膜铌酸锂、磷酸铁锂制氢薄膜等前沿技术研发。4、公司供应链及产能布局供应链投资:通过战略投资和合作开发等方式,与超过 20 家上游产业链企业深化合作,布局产能扩张和下一代技术储备,覆盖硅光芯片、铌酸锂、磷化铟衬底、激光器、无源器件、生产设备等领域,每个核心器件布局 2-3 家供应商;投资优先为保障供应链安全和产能需求。产能布局:目前的产能以国内和马来西亚生产基地为主。国内基地负责技术研发、设备调试,海外基地负责规模化复制生产。墨西哥生产基地有望在 2027 年初投产。其他海外生产基地将根据客户和市场需求进行推进。三、Q&A1、海外的新客户会用到我们海外的产能吗?还是我们现有的?答:公司现有订单以海外订单为主,预计未来海外工厂产能占比将在一半以上。2:中报披露 NPO 的原型样机已经在 3 月北美展会推出了,而且也有很多联合研发的一些项目,刚才参观工厂也看到很多很先进的设备,且人员很少,想问一下在当前整个行业往 NPO 或者是更先进的方向去演进的过程当中,咱们现有的封装测试、光学耦合、老化测试这些产线设备有多大比例的复用?是需要采购大量新的设备吗?还是大部分现有的设备可以复用?答:NPO研发进度较原计划加快,本月底将推出首批 3个样机,今年年底将完成相关测试。前置生产工序初期主要跟合作伙伴利用其先进封装工艺实施,如未来产品需求量增大后可能会进一步自行采购相应设备。后续工艺可以使用现有设备。3:ELSFP 外置光源已经开始批量出货了,出货情况?答:目前还是小批量发货。4:请问 1.6T 产品在老客户的验证、量产节奏,以及新客户的认证、量产预期和节奏是怎样的?答:我们在三个客户已经测过了,当前最大的问题是技术上挑战很大,核心在于芯片端在变化。5:请问 800G、1.6T 的月产节奏规划是怎么样的?国内外产能远期分配比例大概是多少?答:2026年底前不低于 600万年化产能目标已经提前实现,并在继续根据客户和市场需求扩产,有机会在年内达到千万级;明年产能目标继续向上爬坡,内部产能规划方案暂不适合对外披露;嘉善二厂为租赁厂房,规模与马来西亚基地相近。马来西亚和墨西哥都有合作时间较长的成熟合作伙伴,若需大幅提升海外产能占比具备优势,将根据客户需求适时推进,未来海外产能占比可能会超过国内。6:上半年公司整体毛利率提升的原因?后续新客户、新产品的毛利趋势是怎样的?答:和产品布局有关,公司 2018 年开始布局相关业务,软件应用逐步成熟,上海、美国的研发实力提升,产品技术已追上头部厂商;光模块研发布局在国内、美国,生产可布局在马来西亚、墨西哥,核心生产技术源自中国,具备成本优势;海外客户要求高,公司在硅谷配套 30 多人一线支持团队(含其他支持力量共 50 多人),服务优势带来溢价;今年光模块收入中 800G 产品占比上升带来毛利率提高。预计后续光模块毛利率可维持在现有较高水平,新客户毛利率与现有客户基本持平,北美头部云厂商压价的同时国内供应链成本也在下降,可对冲价格影响。7:新客户的合作门槛大概是什么量级?下单是分批下还是统一有框架?答:一般情况下,与行业内的头部客户进行合作,至少具备每年 300-500 万支产品交付能力才有合作洽谈机会,客户下单前会考察技术、物料、生产场地、质量管控、生产管理能力等情况。8:请问薄膜铌酸锂业务目前公司内部主要负责哪几道工序?未来是打算做 IDM 还是以发外为主?上游衬底良率、晶体、耐腐等方面进展如何?答:薄膜铌酸锂相关平台是合作厂商负责实施的,相关技术为联合研发,由公司配套硅芯片、生产技术领域的优秀专家团队共同推进,进展较快,预计年底将拿到 10-15 公里的第一版本产品,下一版将做 3.2T 相关产品。9: 3.2T/400G 的方案,目前预计是什么方案?答:纯薄膜铌酸锂技术方案行不通,一定要用集成方案,薄膜铌酸锂方案无法解决耦合难、无集成接收器、标移等问题,集成方案可以很好解决这些问题。10:10~15 公里的 scale-across 场景,目前在北美客户的测试进展如何?答:正在重点推进中,包括 LAN WDM 等技术,需要等样品出来后与客户一起验证可行性。11:1.6T 光模块除了思科外的另外两个北美 CSP 客户的合作洽谈时间、合作达成时间、出货量情况如何?答:我们与客户有保密协议,大部分客户未同意公开相关业务细节,相关信息不便披露,出货量等情况敬请关注后续定期报告。12:现在 800G、1.6T 的出货量情况如何?今年上半年出货量、当前每月出货量占比情况如何?答:公司在 2026 年半年报未做产品分拆披露,三季报预计亦仅披露总营收等整体数据,相关分拆数据将在 2026 年年报中详细披露,敬请关注后续定期报告。13:美国的 FCC 政策对咱们公司会有哪些影响?有没有对应的应对措施?答:首先 FCC 政策尚未具体落地,等政策细节出台后才能制定具体应对方案;从公司角度很早就已做全球化布局应对地缘政策风险:生产端2018 年建立马来西亚生产基地,近年布局墨西哥、北美生产基地;研发端国内、日本、美国均有配套研发团队,覆盖光模块及传统业务;供应链端协同合作伙伴的全球化产能布局,同时公司在各国业务合规方面投入大量资源,可应对相关挑战。14:NPO 的小批量或大批量出货的时间节点预计是怎样的?客户对NPO 的需求情况如何?答:NPO 样机预计在今年推出,小批量量产预计明年 Q1,大批量预计明年二三季度,该时间节点是基于客户反馈,不构成相关承诺;目前NPO 为头部云厂商、指定交换机合作伙伴联合研发阶段,需与交换机做好协同,物料端没有特别大的问题,需求量不大,物料压力较小。15:光模块行业一直有价格年降的问题,现在需求火热,请问价格年降是否有收窄的展望?答:当前 800G 单价区间 300-380 美元,平均 350 美元左右,后续价格年降幅度预计不会很大。16:NPO 无源器件价值量大幅上升,但去 DSP,请问 NPO 对比 1.6T的毛利率会不会有成比例的上升?答:NPO 初期毛利率会稍高,后续规模化量产后毛利率暂无法判断。17:思科硅光相关业务前三季度收入增长数倍,去年底到今年一二季度硅光供应不足,请问公司对硅光匹配的重视程度如何?后续量会不会明显提升?答:前期硅光供应确实偏紧,近期已做了很多改进,近两个月供应充足,思科对硅光芯片交付的重视程度比以前高很多,公司也投入了大量时间配合优化,交付能力大幅提升。18:800G 模块、NPO 对应的光源功率大概是什么样的情况?100 毫瓦的激光器大量采购是不是意味着明年 1.6T 的量会起得比较快?答:800G 光源功率一般为 75 毫瓦;1.6T 光源功率一般为 100 毫瓦以上,若 1 分 4 方案使用 75 毫瓦,技术方案需要做得更好。NPO 的激光器取决于具体方案,主要用 120-200 毫瓦的激光器。激光器采购量不能直接对应模块出货量,公司有多种技术方案,无法通过上游激光器采购量推算模块出货规模。