有人说证券公司不涨的原因找到了，因为他们看到了香港证监会和廉政公署出手搜查了两家中资券商。这事视乎并没有这么简单，证券股业绩提升而股价下跌，这种背离已近到了极致程度，笔者认为证券股的估值修复和机构增仓还是有希望的。 9.24行情以来，A股走出了慢牛行情，从A股历次牛市来看，作为牛市旗手的券商股从来没缺席过，但这次行情完全被市场遗忘了，证券公司不仅没有体现旗手气质，反而大大的跑了输盘：2024年涨幅26.56%，与大盘同步；2025年涨幅4.89%，完美躲过了慢牛行情；2026年应该补涨了吧，但现实是更惨，至今跌了7.19%，在板块涨幅中倒数第八。 是业绩不好吗？答案是否定的，2025年前三季度，券商归母利润同比增长63%，年报大幅增长已成定局； 是估值不低吗？答案也是否定的， PE为11—15倍，处于历史低位，也低于成熟市场券商估值；PB为1.2—1.5倍，处于近10年历史分位的50%； 有人认为券商业务同质化，业绩主要依赖“靠天吃饭”经纪业务，其实这也足以构成券商不涨的理由，券商面临前所未有的政策环境，打造国际一流投行，鼓励券商重组，给券商发展提供了好的机会；证券公司业务拓展，除经纪业务外，自营业务、财富管理也成为券商重要收入来源。 市场总是对的，资金决定价格，但股票价格围绕价值而波动，有时估值过高，有时也会估值过低，这种背离往往提供投资机会。券商现在是低配低估，这点没有人否认，估值修等待事件触发！