今天来复盘一下赛微电子。 很多人看到三季报净利润增长1438%， 第一反应是： 是不是卖资产的一次性收益？ 是不是不可持续？但这恰恰折射出市场对“供需拐点”的迟钝。抛开非经常性损益不谈， 你只需要看一个最核心的指标： 谷歌锁单7200万美元。 这说明什么？ 说明在AI算力紧缺的当下， 谷歌开始“囤货”了。咱们来算一笔账。 谷歌的TPU集群， 是目前唯一能硬刚英伟达的算力体系。 而这个体系的命门， 就是ME­MS-OCS光开关。 这玩意儿的技术壁垒极高， 已被纳入OCP联盟的数据中心标准。而这个光交换系统的核心——ME­MS芯片， 赛微电子（通过瑞典Si­l­ex）是谷歌的独家供应商。注意，是独家。 这意味着， 谷歌每卖出一份算力， 每训练一次Ge­m­i­ni大模型， 都必须用赛微的芯片。 这是一种“寄生式”的增长。摩根士丹利最近上调了预期， 谷歌TPU产量在2027年要增幅67%，2028年要翻倍（120%）。 这意味着什么？ 意味着赛微电子的OCS芯片需求， 将从2025年的1.5万台， 暴涨至2030年的30万台。 这是20倍的物理量级增长。这就不再是简单的制造业逻辑了， 这是AI基础设施的指数级繁荣。现在的局面是： 谷歌急着扩产TPU（为了跑通Ge­m­i­ni）， 但Si­l­ex的产能是有限的。 这就形成了一个典型的“卖方市场”。 供不应求导致的结果， 必然是量价齐升。而且， 赛微电子不仅仅依靠瑞典工厂。 它的北京子公司（赛莱克斯北京）， ME­MS-OCS也已经通过验证，启动试产。 这叫什么？ 这叫“双备份安全垫”。 一旦中美科技博弈加剧， 北京厂就是国产替代的唯一诺亚方舟。目前的赛微， 股价虽然创新高， 但市值才400亿出头。 对于一个独家绑定谷歌AI、 业绩增速4位数、 且切入了IC设计（收购展诚）和光刻机（收购芯东来）的平台型公司来说， 估值泡沫？ 不存在的。在AI硬件的超级周期里， 拥有“不可替代性”的筹码， 从来都不贵。