中期而言，继续看好我国发展新阶段下权益市场的向上空间。配置上，建议关注三条主线：一是内外需共振下景气向上的科技成长（TMT/机械/军工等）；二是“反内卷”推动下行业景气有望改善的板块（新能源/建材/传统周期等）；三是受益于政策支持且目前估值不高的消费板块。而流动性仍是行情发展的重要驱动，融资资金的流入进程是否会转向，将对题材股行情的发展产生重要影响。此外，红利资产的配置价值亦值得关注。

近期头部电池厂密集派发磷酸铁锂大单，宁德时代更是重金入股富临精工子公司江西升华，以锁定高压实密度磷酸铁锂产能。在下游旺盛的市场需求下，磷酸铁锂厂商正悄然启动新一轮扩产。多数业内人士认为，在“反内卷”背景下，本轮磷酸铁锂行业扩产主要围绕“高端产品、海外需求”展开，风格更为理性，比拼维度也逐步从“卷价格”、“卷规模”向“卷价值”、“卷技术”过渡，同时产能布局更加全球化。

展望2025Q4季度，预计供给紧张将望推动铜钴等商品价格继续上行，锂价则受益于储能需求超预期有望上涨。贵金属价格虽然经历冲高回落行情，但整体看涨思路并未改变，随着市场对高位品种的风险担忧加深，煤炭、电解铝等年内滞涨品种或将在四季度获得更高关注度。其他商品方面，原油和钢铁/铁矿石价格预计延续弱势，硅产品价格或将小幅上行。预计在流动性宽松以及各国加强关键资源获取力度的背景下，大宗商品的投资热度有望延续。

考虑到黄金的估值定价难度极高，其走势严重依赖市场情绪、资金推动和事件推动，预计短期内继续维持震荡的走势。长期看，全球货币与债务担忧，使得黄金受益于债务和货币宽松的交易方向，美国债务总额已突破38 万亿美元，“大而美”法案的通过预计提高美国3.4 万亿美元财政赤字，美国联邦政府在2025 财年的预算赤字为1.8 万亿美元，尽管关税收入大幅增长，但与2024 财年总体相比变化不大。全球多国财政赤字处于高位，降息趋势下国债利率上涨，体现对债务规模的担忧，看好未来黄金价格。受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，目前黄金股估值处于较低水平，关注黄金股配置机会。

工行业将进入上升周期，从三季报来看，军工行业业绩整体见底，前三季度同比降幅收窄，判断Q4 将恢复同比正增长，且提速趋势将持续。进入四季度，预计“十五五”相关订单有望逐步落地，叠加军贸催化，进入订单交付与确收旺季，预期业绩呈逐步修复趋势，军工行业“十五五”将进入到新一轮提质增量的上升周期。地缘局势不确定性加剧，军工板块关注度有望提升台海局势，当前我国先进主战装备不仅能够满足国内列装需求，而且在国际经贸市场上具备一定竞争力，持续看好我国高端化和体系化武器装备出口前景，有望带动军工核心资产的价值重估。

上证指数进入到下跌趋势中，这里可能会回到3800点到120日线的震荡区间止跌，这就意味着12月份的调整还会持续一段时间，部分个股的下跌幅度将会进一步增加。观察行业绝对估值与相对估值的历史分位数，必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中服务业、必需消费相对估值低于历史10 分位数。综合比较赔率（PB 历史分位数）与胜率（ROE 历史分位数）：当前石油石化、农林牧渔、通信、公用事业等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。

创业板指数下方缺口一直没有补掉，这是比较大的隐患，所以这波调整大概率会去补缺口，近期大涨的板块要小心出现补跌效应。行业配置建议：赛点2.0 第三阶段攻坚不易，波折难免，重视恒生互联网根据经济复苏与市场流动性， 可以把投资主线降维为三个方向：1 ）Deepseek 突破与开源引领的科技AI，2）内外共振，经济逐步修复，牛市主线风格“强者恒强”，但周期后半段易有所表现，3）低估红利继续崛起。