先说结论：国内的泡沫不在估值，在剪刀差
拿美国那套「估值除以营收」来看中国，会算不出来。因为国内模型公司大多没上市，没有公开估值。
但国内有一个更好算的东西：用量和收入，两个数都有官方口径。
背景是这样的。10 月 29 日，IDC 发布《中国 AI 软件市场半年度追踪，26H1》，给出国内 MaaS 市场的收入盘子；工业和信息化部则在人民网披露了日均词元调用量。
两份口径不同的官方数据，第一次能摆在一张纸上比。把这两条曲线放在一起，中间那道缝，就是国内 AI 的真实形状。
我的判断很直接：不是没人用，是用得极多、付得极少。
用量这一侧：两年半，5000 倍
据人民网援引工业和信息化部数据：
· 2024 年初，中国日均词元调用量 1000 亿
· 到 2026 年 6 月，500 万亿
涨了约 5000 倍。

这个数字不抽象。它意味着模型已经真的嵌进了大量业务里。客服和写作，代码和检索，都在调。你要说「AI 是纯炒作、没人真用」，这 5000 倍摆在这儿，说不通。
收入这一侧：半年 106 亿，涨了 8.9 倍
另一条曲线，来自 10 月 29 日 IDC 发布的《中国 AI 软件市场半年度追踪，26H1》。这份报告统计的是各大云厂商对外部客户提供的大模型公有云服务：
· 2026 年上半年，中国大模型 MaaS 市场规模 106.3 亿元人民币
· 同比增长 889.4%，也就是接近 9 倍
份额分布是这样的：前两名加起来 70.3%。剩下的所有厂商，分不到三成。

拆解：把两条曲线放在一起
一边是 5000 倍，一边是 8.9 倍。
这两个数不能直接相除，口径不一样。
前者是全国日均调用量，含免费调用和厂商自有业务。后者只算云厂商对外部客户的公有云调用，明确剔除自有业务（比如豆包的 APP 用量不算）。
但方向是清楚的：用量的增速，是收入增速的五百多倍量级。
换句话说，这两年半发生的事是：调用量疯涨，单价崩了。涨出来的量，绝大部分没有变成钱。
但真正值得看的是这个差是怎么来的。
2024 年 5 月，字节把豆包 Pro 打到 0.0008 元/千 token，比当时的行业均价低 99.3%。之后其他厂商全跟。价格战打到现在，主力模型的输出价已经按「元/百万 token」计。
对照：中国全市场半年，不到 OpenAI 一个季度
再换一个参照系，感受会更直接。
OpenAI 2026 年第二季度营收 67 亿美元，按 7.15 的汇率约 480 亿元人民币。
中国整个大模型 MaaS 市场，2026 年上半年是 106.3 亿元。
480 ÷ 106.3 ≈ 4.5 倍
一家公司一个季度，是中国全市场半年的四倍半。

这个对比不是要说谁强谁弱。它说明的是另一件事：国内这个盘子，现在还养不起这么多玩家。
半年 106 亿，前两名拿走七成，第三名 5.3 亿。剩下的厂商分的是不到 30 亿的盘子。而每一家都在训模型、买卡、养团队。
一个已经发生的后果：从按量付费改成包月
价格战打到收不上钱，厂商的反应不是涨价，是换计价方式。
今年下半年，阿里云、腾讯云、百度千帆、天翼云、智谱陆续把「按调用次数」改成「按积分」，统一叫 Token Plan。一份月费，一份积分，在多个模型间共用。
这个动作的实质是：按量收费收不上来，只能改成包月预收。
我在 11 月 7 日那篇里算过腾讯云的四档：39 / 99 / 299 / 599 元，对应 780 / 1980 / 5980 / 11980 积分，四档除下来全是 5 分钱一个积分。线性定价，一分没便宜。
也就是说，包月并没有让单价降下来，它只是把「用多少付多少」改成了「先付一笔，用不完归零」。
对一个单价还在往下走的市场来说，这是理性的选择：先把钱收到手，比赌用量更稳。
还有一个更早的信号：股价先跑完了
讲泡沫最常用的类比是内存和显卡：需求真实，但股价不涨。
这个类比的方向是对的，事实是反的。
长鑫存储 2026 年 7 月 27 日在科创板上市，发行价 8.66 元。首日收 49 元，涨 465.82%，市值超过 3.2 万亿元，当天成为 A 股市值第一，全天成交额 1400 亿元，是 A 股历史上第一只单日成交破千亿的股票。
到 8 月，股价摸到 61.8 元，比发行价高 614%。
然后是回落。11 月的一个周一，它单日跌 7.8%，收在 41.52 元。
从 61.8 到 41.52，跌了约 33%。但相对 8.66 元的发行价，它仍然是 4.8 倍。
这才是完整的故事：涨六倍，跌三成，还剩四倍多。

所以「需求真实但市场没反应」这句话不成立。市场反应得非常剧烈——只是它先跑完了，再往回找。
对你意味着什么：三条判据
第一，看一个 AI 产品，先分清它卖的是需求还是故事。
问一句：谁在付钱，付了多少，续不续。企业 API 收入是硬的，DAU 是软的，合作意向书是最软的。
第二，看到「XX 用量涨了多少倍」，同时问一句收入涨了多少倍。
这两个数的差，就是单价跌幅。用量涨 5000 倍而收入涨 8.9 倍的市场，意味着每一个 token 都比两年前便宜得多——对你是好事，对卖模型的人是压力。
第三，别把「需求真」当成「价格合理」的理由。
这两件事在过去一年被反复混在一起。买房的需求是真的，房价也可以是泡沫；用 AI 的需求是真的，估值和股价也可以是泡沫。它们从来不互相担保。
至于要不要现在就用 AI，这个判断跟泡沫没关系。工具便宜就用——而它现在确实很便宜，因为有人在替你补贴。
说两句边界
第一，5000 倍和 8.9 倍的口径不同，我没有相除。
前者是全国日均调用量（含免费与自有业务），后者只算对外部客户的公有云调用。正文说的是「方向清楚」，没给「单价跌了 562 倍」这种精确结论。
第二，IDC 的统计明确剔除自有业务（比如豆包 APP 的用量不计入火山引擎的 MaaS 收入）。所以 106.3 亿是「卖给别人」的钱，不是「自己用掉」的量。
第三，长鑫的股价数据截至 11 月上旬的一次单日行情，之后可能继续变。我引用它是为了说明「涨过头再回落」这个形状，不是给投资建议。
第四，汇率按 7.15 折算，只是为了让两个数能放在一张纸上比，不构成任何财务口径。
你现在每月在 AI 上花多少钱？是订阅，还是按量付费？欢迎在评论区说说你的实际账单。
#AI泡沫# #MaaS# #国产大模型# #AI览无余# #人工智能# #AI资讯#