距离11月4日的美国中期选举还剩几天，不过这几天的国际金融市场已然波云诡谲，变幻靡常。近几个交易日，美股暴跌，先是前一个交易日谷歌大跌13%，市值一夜之间跌没了5000亿美元；再是隔夜英特尔发布季报后，股价大跌28.5%。以至于谷歌套了巴菲特，英特尔套了白宫。
前期巴菲特在谷歌股价380左右大笔买入，现价279；夏天时，英特尔则大幅融资300亿美元，其中包括白宫，融资价格为95美元，现价65。这只是近期美股的一个缩影。
美股如此剧烈的跌幅，与AI融资、国际油价、美国国债利率水平、美元流动性水平都高度相关。实际上，现在遇到的情况，就是AI建设，仍然需要大笔融资，持续融资。美国各大科技巨头的财报均显示，未来一到两年，伴随着AI建设的长期投入，其各自的自由现金流将持续是负值。意思就是，因为AI建设需要长时间的巨额投入，仅靠各自科技企业手里的钱，不足以支持这个开支规模，需要从市场上融资，或者发行股票，或者发行企业债券。
那么，当所有的科技企业都需要持续巨额融资的情况下，这里需要的资金规模就非常大，与美国国债构成了显著的竞争关系。这是今年以来美国国债利率长时间高企的根本原因。
特朗普第二次上台后，选择了出身华尔街的贝森特当财政部长。实际上最开始贝森特对美国联邦财政的规划是“333计划”：到2028年将联邦预算赤字降至GDP的3%、通过放松管制实现3%的GDP增长、每日增产300万桶石油或等量能源。
这个计划的意涵，就是一方面压降财政赤字，控制国债规模，另一方面增长GDP，实现GDP和国债的比例下降，进而成功实现化债（化债不等于消灭国债，是控制规模）；同时通过能源增加供给，降低美国国内要素价格，降低通胀水平。当然我们现在看到，这个计划基本无法实现。一是因为美伊战争，国际油价持续高位运行，美国国内是否增产石油已经无关紧要；另一方面，则是联邦财政赤字长时间高位，无法削减，马斯克试图运行的“doge部”（政府效率部）以百日维新宣告失败。
美国经济体系中各路径、各环节上的寻租结构，几乎坚固的难以拆除，从教育、到医疗、再到产品质量、环保，处处是神仙，处处要交钱，这也让压降几乎没有可能。故而美国化债，就只剩下了靠AI这华山一条路。依靠AI，实现经济大幅增长和税收大幅增长，一方面减少国债/GDP的比值，另一方面也压降赤字。所以两年多来，白宫对 AI 基本是放任的，甚至大力支持。
然而，长期的烧钱，市场也撑不住了，先是SpaceX市值破万亿的IPO，从市场融资近千亿；近期Anthropic 递交上市文件，本来喊两万亿美元估值，等现在，估值已经压到了1.5万亿；OpenAI 见事不可为，已经干脆把上市推到明年。
而科技企业们的持续融资，持续推高了企业债的票面利率。这些科技企业在当下的金融市场资信情况又特别好，某种程度上，既然美国化债都靠AI，那科技企业的企业债效力基本等同了美债，所以美联储连续两次加息，也无法遏制美债收益率的持续上行。
这是中期选举前，美国经济和金融的基本情况。目前，根据各民意调查机构的统计，众议院归民主党概率79%至95%，参议院55%至75%。但是无论谁当选，都还面临这几个变量：一是油价，霍尔木兹海峡的通行量只剩战前一半，中东战事的决策权，仍然在白宫手里；二是美联储，沃什已经被特朗普任命，现下美联储有更充足的理由“保持独立性”。
不过，在另一种程度上，丢失一部分国会控制权，倒是有助于美国化债。这就是因为国会和政府不一致，关于财政预算、关于政府职能，反而容易因此而削减政府支出规模，减小财政赤字。眼下10年期美国国债的收益率还在持续降低，某种程度上就已经在定价这件事了。
展望后市，从美联储的角度来说，一定程度上给AI建设降一降温，至少有两个方面的好处。一是国债利率能有所回落，这样财政部的支出压力会相对减少，同时叠加如果中选共和党失败、美国政府进入跛脚鸭状态，则有望进一步减小；另一方面，则是AI建设有所降温，会缓解美国国内的通胀压力。如果一切按照这个剧本走，那么美股科技股会在AI降温后闯过一轮重估值的关口，然后再度平稳。
当然，也不可小觑共和党依旧守住的可能性。虽然从民调的结果来看，这种可能只有10%左右，但是经历过2016年特朗普上台的事情后，懂得都懂，民调只能看看，偏差经常很大。一旦共和党继续在台面上，那么财政支出、AI建设两个彼此矛盾但又都为白宫所重视的东西，就必然激发美国金融体系新的矛盾。
某种程度上，联储或许将不得不采取某些形式的松银根，释放流动性，以防止出现系统性金融风险。而在这之前，或许会先出现国际金融体系的山呼海啸吧。昨天夜里伴随美股一路狂跌的，是国际金价同样的大幅下挫。
按常理，避险的资产和风险的资产不应该同时大幅下挫，这种跌法，业内一般称为“杀流动性”，也就是抛售资产、回笼现金。2008年秋天、2020年3月、2023年硅谷银行出事前的那几天，都先出现过类似一幕。那么松银根、或者放水，就势在必然了。只是这放水已经用太多次，美元的信用已经被消耗一轮又一轮。到时候，国际要素价格，或许会再度飙涨。