《港湾商业观察》施子夫
2025年9月末，珠海精实测控技术股份有限公司（以下简称，精实测控）递表港交所，公司拟港股主板上市，中金公司、浦银国际为联席保荐。
回顾过往IPO进程，2023年6月，精实测控递表创业板获受理，华泰联合证券为保荐机构。2024年2月，公司主动终止IPO。
1
利润大幅下滑且亏损上亿
天眼查显示，精实测控成立于2011年，公司是一家融合测量、控制与AI技术，专注于打造工业与消费领域柔性制造技术与应用的柔性制造综合解决方案提供商。
根据灼识咨询的数据，按2024年收入计，精实测控是国内第二大的消费电子PCBA功能及性能测试装备与服务提供商，且公司是中国ODM模式下排名前十大的智能测控装备与服务综合解决方案提供商。
精实测控的收入主要来自向消费电子产品、汽车及家电制造商品牌拥有人及销售在线测试装备、制造工艺装备、智能实验室装备及软件、标准化测试设备及配件。
从2022年-2024年及2025年1-6月（以下简称，报告期内），公司来自生产线测试装备的收入分别为4.48亿元、2.98亿元、3.8亿元和1.1亿元，占当期收入的78.9%、42.7%、44.0%和54.2%，为公司最主要的收入来源。
其次系制造工艺装备，各期该业务贡献收入分别为2656.2万元、2.25亿元、2.95亿元和4363.2万元，占当期收入的4.7%、32.2%、34.2%和21.5%。
报告期各期，配件及其他的收入分别为5285.0万元、7464.8万元、6634.8万元和3466.2万元，占当期收入的9.3%、10.7%、7.6%和17.1%，为公司第三大收入来源。
更详细而言，报告期内，生产线测试装备的销量分别为10225件、10613件、10975件和4186件，其均价分别为4.38万元、2.81万元、3.46万元和2.63万元，在期内均价出现明显下滑趋势。
第二大收入来源的制造工艺装备各期销量分别为84件、54件、68件和32件，均价分别为31.62万元、416.03万元、434.08万元和136.34万元，2023年销量大幅下滑。不难看出，精实测控的主营业务其销量及均价均呈现波动态势。
由于市场需求波动，最大收入来源的生产线测试装备在期内大幅下滑，精实测控的主营业务收入也受到强烈影响。报告期内，公司实现营收分别为5.68亿元、6.98亿元、8.63亿元和2.03亿元，毛利率分别为54.6%、42.0%、43.2%和39.9%。2025年半年公司收入同比下滑近30%，期内公司毛利率合计下滑14.7个百分点。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示：精实测控的收入下滑主要原因为公司的支柱产品在线测试装备收入同比下滑明显，直接导致总收入缺口，是收入端的最大拖累。毛利率下滑则主要系为保住产线份额，公司降价接单，而原材料价格维持高位，叠加非标定制带来的高边际成本，使得其一路下滑。
更为严峻的是，为了增强核心竞争力，精实测控一直保持着高位的研发投入，因而公司利润能力一再下滑，至2025年上半年公司录得亏损。
报告期内，精实测控的净利润分别为7136.5万元、1806.8万元、5958.3万元和-1.18亿元，经调整净利润分别为1.25亿元、7198.2万元、1.04亿元和-1.16亿元，净利润率分别为12.6%、2.6%、6.9%和-58.3%。
据了解，报告期内，精实测控的研发开支分别为8520万元、9840万元、1.45亿元和8400万元，占各期总收入的比例分别为15.0%、14.1%、16.8%和41.4%。
外界还注意到，精实测控的一般及行政开支分别为9463.1万元、1.13亿元、1.42亿元和8600万元；销售开支分别为2604.6万元、2336.2万元、2342.7万元和2650.5万元，于期内，公司的一般及行政开支与研发投入不相上下。
2
依赖前五大客户，经营现金流波动转负
精实测控在招股书中指出，公司的大部分收入来自少数客户。报告期内，精实测控的五大客户分别占各期总收入的4.01亿元、3.88亿元、4.05亿元和1.4亿元，分别占总收入的70.6%、55.5%、46.9%及69.1%。于期内公司前五大客户收入占当期总收入的半成上下。
各期，最大的单一客户销售额则分别占公司总收入的21.9%、20.3%、14.9%及31.8%。精实测控指出，倘主要客户大幅减少向公司订购产品，公司可能面临重大亏损风险。
与此同时，客户集中度过高也带来了财务上的账期风险。报告期各期，贸易应收款项及应收票据分别为2.99亿元、4.28亿元、4.43亿元和3.39亿元，贸易应收款项及应收票据周转天数分别为190天、187天、182天和347天。
在营收规模扩大的同时，精实测控的存货规模也在日益走高。
报告期各期末，公司的存货分别为2.28亿元、2.06亿元、2.34亿元和3.87亿元，存货周转天数分别为241天、192天、161天和458天。除存货大幅攀升外，公司的存货周转效率在2025年上半年出现明显放缓。
报告期各期末，精实测控的经营活动产生的现金流量净额分别为1.19亿元、-7899.6万元、2547.4万元和-1.56亿元，期末现金及现金等价物分别为1.7亿元、3917.3万元、1.24亿元和8082.1万元。
2023年、2025年上半年，公司经营现金流录得流出。公司方面表示，2023年流出主要系贸易应收款项、应收票据、其他应收款项及预付款项增加1.53亿元及合约资产增加2960万元，部分被贸易应付款项及应付票据以及其他应付款项及应计费用增加3890万元及使用权资产及物业、厂房及设备折旧合共1980万元所抵销。
2025年上半年流出则主要由于除所得税前亏损1.45亿元。
具体而言，报告期各期末，公司的贸易应付款项及应付票据分别为1.2亿元、1.61亿元、1.67亿元和1.77亿元，合约负债分别为1.07亿元、7852.3万元、7453.2万元和1.09亿元，借款分别为8427.8万元、1.9亿元、2.94亿元和4.56亿元。
其他财务数据方面，公司的流动比率分别为1.1倍、1.5倍、1.4倍和1.1倍，速动比率分别为0.8倍、1.1倍、1.1倍和0.6倍，杠杆比率分别为78.7%、55.3%、66.3%和120.4%，净负债权益比率分别为8.9%、47.8%、45.0%和102.7%。
股权结构上，公司实际控制人为王磊，直接持股23.65%股份，通过晶振协控间接控制6.62%股份，合计控制30.27%股份比例。
内控方面，报告期各期末，公司社会保险及住房公积金供款总差额分别为约1570万元、2000万元、2570万元和1420万元。（港湾财经出品）
《港湾商业观察》施子夫
2025年9月末，珠海精实测控技术股份有限公司（以下简称，精实测控）递表港交所，公司拟港股主板上市，中金公司、浦银国际为联席保荐。
回顾过往IPO进程，2023年6月，精实测控递表创业板获受理，华泰联合证券为保荐机构。2024年2月，公司主动终止IPO。
1
利润大幅下滑且亏损上亿
天眼查显示，精实测控成立于2011年，公司是一家融合测量、控制与AI技术，专注于打造工业与消费领域柔性制造技术与应用的柔性制造综合解决方案提供商。
根据灼识咨询的数据，按2024年收入计，精实测控是国内第二大的消费电子PCBA功能及性能测试装备与服务提供商，且公司是中国ODM模式下排名前十大的智能测控装备与服务综合解决方案提供商。
精实测控的收入主要来自向消费电子产品、汽车及家电制造商品牌拥有人及销售在线测试装备、制造工艺装备、智能实验室装备及软件、标准化测试设备及配件。
从2022年-2024年及2025年1-6月（以下简称，报告期内），公司来自生产线测试装备的收入分别为4.48亿元、2.98亿元、3.8亿元和1.1亿元，占当期收入的78.9%、42.7%、44.0%和54.2%，为公司最主要的收入来源。
其次系制造工艺装备，各期该业务贡献收入分别为2656.2万元、2.25亿元、2.95亿元和4363.2万元，占当期收入的4.7%、32.2%、34.2%和21.5%。
报告期各期，配件及其他的收入分别为5285.0万元、7464.8万元、6634.8万元和3466.2万元，占当期收入的9.3%、10.7%、7.6%和17.1%，为公司第三大收入来源。
更详细而言，报告期内，生产线测试装备的销量分别为10225件、10613件、10975件和4186件，其均价分别为4.38万元、2.81万元、3.46万元和2.63万元，在期内均价出现明显下滑趋势。
第二大收入来源的制造工艺装备各期销量分别为84件、54件、68件和32件，均价分别为31.62万元、416.03万元、434.08万元和136.34万元，2023年销量大幅下滑。不难看出，精实测控的主营业务其销量及均价均呈现波动态势。
由于市场需求波动，最大收入来源的生产线测试装备在期内大幅下滑，精实测控的主营业务收入也受到强烈影响。报告期内，公司实现营收分别为5.68亿元、6.98亿元、8.63亿元和2.03亿元，毛利率分别为54.6%、42.0%、43.2%和39.9%。2025年半年公司收入同比下滑近30%，期内公司毛利率合计下滑14.7个百分点。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示：精实测控的收入下滑主要原因为公司的支柱产品在线测试装备收入同比下滑明显，直接导致总收入缺口，是收入端的最大拖累。毛利率下滑则主要系为保住产线份额，公司降价接单，而原材料价格维持高位，叠加非标定制带来的高边际成本，使得其一路下滑。
更为严峻的是，为了增强核心竞争力，精实测控一直保持着高位的研发投入，因而公司利润能力一再下滑，至2025年上半年公司录得亏损。
报告期内，精实测控的净利润分别为7136.5万元、1806.8万元、5958.3万元和-1.18亿元，经调整净利润分别为1.25亿元、7198.2万元、1.04亿元和-1.16亿元，净利润率分别为12.6%、2.6%、6.9%和-58.3%。
据了解，报告期内，精实测控的研发开支分别为8520万元、9840万元、1.45亿元和8400万元，占各期总收入的比例分别为15.0%、14.1%、16.8%和41.4%。
外界还注意到，精实测控的一般及行政开支分别为9463.1万元、1.13亿元、1.42亿元和8600万元；销售开支分别为2604.6万元、2336.2万元、2342.7万元和2650.5万元，于期内，公司的一般及行政开支与研发投入不相上下。
2
依赖前五大客户，经营现金流波动转负
精实测控在招股书中指出，公司的大部分收入来自少数客户。报告期内，精实测控的五大客户分别占各期总收入的4.01亿元、3.88亿元、4.05亿元和1.4亿元，分别占总收入的70.6%、55.5%、46.9%及69.1%。于期内公司前五大客户收入占当期总收入的半成上下。
各期，最大的单一客户销售额则分别占公司总收入的21.9%、20.3%、14.9%及31.8%。精实测控指出，倘主要客户大幅减少向公司订购产品，公司可能面临重大亏损风险。
与此同时，客户集中度过高也带来了财务上的账期风险。报告期各期，贸易应收款项及应收票据分别为2.99亿元、4.28亿元、4.43亿元和3.39亿元，贸易应收款项及应收票据周转天数分别为190天、187天、182天和347天。
在营收规模扩大的同时，精实测控的存货规模也在日益走高。
报告期各期末，公司的存货分别为2.28亿元、2.06亿元、2.34亿元和3.87亿元，存货周转天数分别为241天、192天、161天和458天。除存货大幅攀升外，公司的存货周转效率在2025年上半年出现明显放缓。
报告期各期末，精实测控的经营活动产生的现金流量净额分别为1.19亿元、-7899.6万元、2547.4万元和-1.56亿元，期末现金及现金等价物分别为1.7亿元、3917.3万元、1.24亿元和8082.1万元。
2023年、2025年上半年，公司经营现金流录得流出。公司方面表示，2023年流出主要系贸易应收款项、应收票据、其他应收款项及预付款项增加1.53亿元及合约资产增加2960万元，部分被贸易应付款项及应付票据以及其他应付款项及应计费用增加3890万元及使用权资产及物业、厂房及设备折旧合共1980万元所抵销。
2025年上半年流出则主要由于除所得税前亏损1.45亿元。
具体而言，报告期各期末，公司的贸易应付款项及应付票据分别为1.2亿元、1.61亿元、1.67亿元和1.77亿元，合约负债分别为1.07亿元、7852.3万元、7453.2万元和1.09亿元，借款分别为8427.8万元、1.9亿元、2.94亿元和4.56亿元。
其他财务数据方面，公司的流动比率分别为1.1倍、1.5倍、1.4倍和1.1倍，速动比率分别为0.8倍、1.1倍、1.1倍和0.6倍，杠杆比率分别为78.7%、55.3%、66.3%和120.4%，净负债权益比率分别为8.9%、47.8%、45.0%和102.7%。
股权结构上，公司实际控制人为王磊，直接持股23.65%股份，通过晶振协控间接控制6.62%股份，合计控制30.27%股份比例。
内控方面，报告期各期末，公司社会保险及住房公积金供款总差额分别为约1570万元、2000万元、2570万元和1420万元。（港湾财经出品）