文 |议史纪

编辑 |议史纪

高志凯的一番话，引发无数争议。

他直接预言 2026 年底到 2027 年上半年，全球大概率要爆发一场全球性金融危机，烈度可能超过 2008 年，是 2000 年互联网泡沫的 10 倍。

先说说高志凯是谁？他是全球化智库副主任、苏州大学讲席教授，还拿过耶鲁大学政治学硕士和法学博士，曾是摩根士丹利亚洲副总裁。

从去年底开始，他就一直在发金融危机警告，这次更是直接点出具体时间，难怪全网都在讨论。

要判断这波危机会不会来，得先看看之前的危机都有啥共同点。

97 年亚洲金融风暴前，东南亚国家猛借外债，死守固定汇率，国际炒家一动手，多米诺骨牌一下全倒了。

2000 年互联网泡沫破灭前，沾点网的公司都被炒上天，结果泡沫一破，纳斯达克三年跌掉近 8 成市值。

08 年次贷危机，美国银行给没信用的人放贷买房，再把垃圾债包装成理财产品卖给全球，雷曼兄弟杠杆加到 30 多倍，房价一跌，整个金融体系瞬间崩盘。

这些危机的核心，都是高杠杆债务难以为继，资产价格吹成泡沫，监管又跟不上，稍有风吹草动就引发链式违约。

再说现在的全球经济状况，先看美国债务的泡沫。

美国国债规模已突破40万亿，而且涨速快得吓人，从 38 万亿到 40万亿只用了差不多7 个月，平均每天多欠 80 亿美元。

这是啥概念？你就算从明朝开国那年算起，每天雷打不动中一个 500 万的福利彩票大奖，一直中到今天，连这零头的零头都凑不够。

更让人头皮发麻的是利息支出，现在美国每年的国债利息已经突破 1.4 万亿美元，超过了全年的国防开支，正朝着 2 万亿美元狂奔 —— 每收 1 美元的税收，就有 20 美分要用来还利息。

借钱的人还在偷偷撤资，中日等海外债主近期动辄单月抛售几百上千亿美债，美联储除了印钞放水，根本没别的办法。

再看这一轮 AI 狂潮，最让高志凯忧虑的，恰恰也是普通人最容易忽略的：这很可能是一场正在成型的超级泡沫，而且规模和烈度，远超 2000 年那次互联网泡沫。

回顾历史，2000 年时的互联网企业，至少还能勉强说得清自己要做什么：做门户、卖广告、搞电商、搭建基础网站服务。那时候的故事，再怎么虚，也还勉强和“商业模式”挂了点钩。而如今的 AI，讲故事的速度远远快于技术成熟和商业落地的速度，资本的火焰甚至已经烧到了现实逻辑的边界之外。

数据摆在那儿：截至 2025 年底，美国几家头部科技巨头，在 AI 领域合计砸下了大约 5600 亿美元，但从 AI 相关业务上真正赚回来的收入，只有区区 350 亿美元左右。也就是说，每赚 1 美元，要先砸进去 16 美元。这种投入与产出的悬殊，不是一般意义上的“前期投入大”，而是已经到了离谱的程度。

要知道，这还不是创业公司烧投资人的钱，而是全球最顶级、最成熟、最懂算账的科技巨头在集体上头。它们拥有世界一流的财务团队和风控模型，却依然愿意以这种近乎“失重”的姿态，在 AI 上不计成本冲刺，这本身就说明：要么它们坚信 AI 一定会成为下一代基础设施，要么，就是连巨头也陷入了集体叙事的幻觉里，谁都不敢第一个停。

更吊诡的是高志凯点破的那套“套娃游戏”。

微软投钱给某家 AI 初创公司，看起来是在押注未来创新，可是这笔钱往往一转身，又变成了这家初创公司采购微软云服务、算力资源的预算；英伟达投资了一批 AI 企业，对方转头就拿融资去扫货——买英伟达的 GPU 芯片和整机方案。钱在资产负债表之间兜兜转转，看似“生态繁荣”，实则是一种近乎自我循环的资金游戏。

这跟电商平台早年商家自己刷单，本质上有什么区别？订单是真实生成了，成交额也的确写在账上，但那个“繁荣”的销量，有多少是自我制造的幻象？当所有人都在相互抬轿，数据当然会极其好看，只是这种好看经不起一点外力变化。

高盛的评价就更直接了：这相当于供应商借钱给客户，让客户来买自己的货。在财务报表上，看起来营收在飞涨、订单在增加、产业链在繁荣；但如果把这一层金融包装剥开，你会发现真正来自“终端需求”的钱，并没有那么多。一旦外部输血中断——比如利率环境改变，资本退潮，投资人不再愿意为遥遥无期的盈利买单，这种靠内循环和金融工程堆起来的“繁荣”，就可能像搭在纸牌之上的高楼那样，瞬间塌缩。

对普通人来说，可怕之处就在于：这一切在表面上看不出任何破绽。新闻里每天都是新模型、新突破、新估值；芯片短缺、数据中心排队上马、巨头互相撕抢人才，看上去就是“趋势来了，谁不跟谁落后”。连最谨慎的大公司都在 All in，你作为普通投资者、普通打工人，很容易被裹挟着相信：这一次不一样，这一次是真正的人类技术飞跃。

但冷静下来算一笔简单的经济账：
如果一个行业，短短几年里烧掉了数千亿美元，换来的只是几十亿美元级别的新增收入，那就意味着绝大多数投入，目前还找不到清晰的商业出口。更要命的是，这些投入集中在最烧钱的环节——芯片、算力、数据中心、基础设施，而不是能直接产生现金流的终端产品。换句话说，如今很多 AI 项目，是先用极其昂贵的方式“造一个未来的可能性”，然后再期待有一天，会有人来为这个可能性埋单。

当然，话也不能说死。技术浪潮往往就是在怀疑和泡沫中前行的。互联网当年也经历过血洗，幸存下来的企业，后来反而改变了世界。AI 长期来看，很可能也会成为一种通用技术，深度嵌入所有行业。但这并不意味着当下的估值、当下的投入结构就是合理的，更不代表所有押注 AI 的公司，最终都能笑到最后。

真正值得警惕的，是时间维度上的错位：
资本市场按照 3～5 年的节奏来炒作回报预期，而底层技术和产业结构的深度变革，可能需要 10 年甚至 20 年才能完全兑现。中间这十几年的鸿沟，谁来填？是无数被高估后又被抛弃的公司，是在高点接盘的机构和散户，是在产业错配中被反复牺牲的普通劳动者。

所以，当我们谈论 AI 泡沫时，焦点不只是“会不会破”，而是要看清：
谁在制造故事，谁在享受红利，谁在接最后一棒？
那些漂亮的增长曲线和投资新闻背后，是技术真正改变了生产关系，还是只是又一轮更高级、更精致的“刷单游戏”？

在这个问题上，保持一点清醒，不被集体狂欢裹挟，或许就是普通人此刻最需要的理性与谨慎。

还有个信号，就是巴菲特和李嘉诚的动作。

巴菲特的伯克希尔现金加短债，从 2023 年的约 1680 亿美元，一路飙到 2025 年近 3800 亿，2026 年一季度更逼近 4000 亿，现金占金融资产比例接近 6 成，创历史新高。

巴菲特历史上 5 次现金压过股票之后，都碰到大崩盘，这回他拿着这么多现金，明摆着是在等腰斩级别的杀跌再抄底。

李嘉诚更是奉行 “高位套现，不赚最后一个铜板” 的逻辑，现在拿着大把现金等着，别人在市场里杀红眼，两位老钱抱着钞票看戏，退潮的时候谁在裸泳，人家早就看在眼里。

你觉得这波危机真的会来吗？

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