9月29日，润达光伏公告称，收到全国中小企业股份转让系统有限责任公司的决定，将终止公司股票挂牌。并且在规定时间内，公司并未提出复核申请，因此润达光伏股票自2026年10月21日起复牌，并于11月4日终止挂牌。

而触发原因，主要在于“难产”的2025年年报。

早在今年4月中旬，距离年报披露截止日期不足半个月时，润达光伏便主动披露，公司尚未与审计机构签订2025 年审计业务约定书，未开展实质性审计工作，预计无法在2026年4月30日前（含）披露《2025 年年度报告》及相关公告。值得重视的是，彼时润达光伏尚无聘请会计事务所，“主动放弃”意味明显。

这一选择也直接带来了后续的“三连罚”。首先是股票被强制停牌，由于4月30日前仍未发布2025年年度报告，润达光伏股票自2026年5月6日起被实施停牌。

紧接着，6月8日，全国中小企业股份转让系统有限责任公司对润达光伏作出降层决定，由2015年挂牌时的创新层降至基础层，且12个月内不得再次进入创新层，这也意味着公司融资、流动性与市场关注度上受到明显削弱。时隔7天后的6月16日，润达光伏未提交复核申请，降层调整正式生效。

9月9日，处罚再次降临，润达光伏以及公司董事长严冬、董事会秘书张安乐收到由江苏证监局出具的警示函措施决定，并记入证券期货市场诚信档案。

至此，2025年年报难见踪影下，润达光伏被终止挂牌的“审判锤”最终落下。

经营恶化

事实上，难产的年报下，实则是高悬于润达光伏头顶的经营恶化利剑。

追溯以往年报，可以发现，自2015年挂牌至今，润达光伏两次走入关键隘口。第一次是2018年，受制于海外贸易壁垒，这对欧洲市场销售占比多年高达七成以上的润达光伏造成致命打击。反映至业绩端，2018年润达光伏净利润出现亏损，2019年亏损进一步扩大，同比暴跌439.31%。

此次经营压力或也加速了原创始人的撤退步伐。尽管2020年润达光伏营收增长、净利润扭亏为盈，但2021年初控股权突变。曾于2009年8月至2010年12月任职于润达光伏采购总监的严冬重新杀回，以2743万元取得润达光伏 21,946,000 股（占润达光伏总股本的 35.98%）。2021年4月6日，股份交割完成，收购事项正式完成，严冬成为润达光伏的第一大股东、控股股东以及实际控制人。

新掌舵者就位下，且恰逢“双碳”战略，润达光伏加大国内市场开发力度。2022年，润达光伏内、外销比例接近 1:1，改变了一直以海外市场为主的市场格局。与此同时，润达光伏同样加入扩产大军，与江苏省建湖县开发区管委会签署3.5GW高效光伏组件项目投资协议。2022年、2023年，润达光伏净利润连续同比增长200%以上。

接下来的市场有目共睹。供需严重失衡下，自2023年下半年烈火烹油般的光伏市场急转直下。在此，润达光伏也曾积极自救，在保障组件产能的同时，进行产业链的延伸，一方面向储能挺进，新建了一条1GWH储能生产线，并于2023年底实现投产；另一方面，向上游有序推进10GW TOPCon电池片项目建设。

2024年，润达光伏产业链进一步延伸，成立了电力公司和储能公司，实现两个公司的产、供、销独立核算，曾经暂缓的电池片项目继续推进。

然而，行业寒冬之下，仍旧难以阻止经营持续恶化。2024年，润达光伏再次亏损，净利润暴跌794.86%，毛利率跌至负值。2025年上半年，净利润亏损收窄，但截至2025年6月底，短期借款1.18亿元，而货币资金仅8874万元，覆盖不足；应收账款逆势增至1.71亿元，回款风险积聚。

当然，值得强调的是，今年上半年，润达光伏盐城子公司还中标了某央企260MW的光伏组件订单。此次关键隘口，润达光伏又将何去何从呢？

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