继续来看一家某朋友让看的上市公司财报，厦门唯科模塑科技股份有限公司（股票简称：唯科科技）2005年成立，2022年1月在深交所创业板上市，以精密注塑模具为核心业务。
唯科科技专业从事于精密注塑模具的研发、设计、制造和销售业务，并拓展至注塑件以及健康产品的生产和销售业务，已发展成为“模塑一体化”规模生产企业，为汽车、小家电、户外家居、电子、机器人等制造企业提供产品与服务。
2025年，唯科科技的营收同比增长21.2%，突破了20亿元的规模。2026年一季度仍是增长状态，但增速有所下降。
注塑产品和健康产品，2025年的增速在两成以上，精密模具业务也有15.8%的增长，三足鼎立的结构变化不大。
境内市场增长8.4%，境外市场大幅增长37.8%，两大市场的规模已经相当接近了。
2025年的净利润也在增长，并创下新高。但增速略低于同期营收，2026 年一季度的表现就更差了，我们会在后面把产生这种差异的原因给找出来。
分季度来看，每个季度的营收都是同比增长状态，最近四个季度的增速较前四季度有明显下降，平均在10%出头。
这主要是前期基数偏高的原因，也有可能会延续到后续的季度。作为传统行业，能维持这样的增速，其实也不错。
随着营收的螺旋增长，主营业务盈利空间本应在规模效应的影响下逐步扩大，但实际情况并非如此，最近两个季度的表现并不算好。
这和毛利率下滑，以及期间费用占营收比在波动中并未大幅下降有关。
2025年的销售净利率并未随毛利率增长，反而是略有下降，2026年一季度维持了2025年这种水平。
在上市后，净资产收益率就明显低于销售净利率，虽然在逐步缩小距离，但仍未超越。
这就是高流动资产闲置浪费严重的后果，不能说这有什么错，但从运营效率的角度看，确实不划算。
三大业务的毛利率在2025年都有所提升，精密模具的毛利率最高，健康产品的最低，注塑产品处于中间水平。
境内市场的毛利率基本稳定，境外市场的毛利率进一步增长。2025 年境外市场的毛利贡献已经超过了境内市场，这当然是国际竞争力较强的体现。但是，在现有的国际贸易环境下，也可以说，后续季度面临着较大的盈利波动风险。
2025年的主营业务盈利空间提升了1.7个百分点，不仅有毛利率增长的贡献，也有期间费用占营收比的贡献。
2026年一季度跌回去了一个百分点，毛利率下滑和期间费用占营收比反弹共同挤掉了这部分空间。2025年的财务费用占营收比净贡献下降，2026年一季度变成了净支出，均对主营业务盈利空间造成了抵消作用。这是不是“汇兑损益”变化导致的呢？确实是汇兑损益从2024年的净收益770万元，变成了净损失672万元。这是2025年以境外市场为主的上市公司，普遍出现的情况，唯科科技近半的市场在海外，出现这些的变化同样是受汇率波动的影响。
在其他收益方面，2025年的净收益下降了近千万元，这当然会影响到净利润的增长率。
政府补助和投资收益都在下降，就算资产减值损失也有所下降，但相抵后仍是净收益减少。
如果仅看“扣非净利润”，2025年较 2024年的增长幅度就要高很多，也就是说，2025年经常性项目的盈利能力是有明显提升的。
经营活动的净现金流仍是净流入状态，固定资产的投资规模略有增长，创下了近几年的最高纪录。
虽然在上市融资后，也进行了持续较大额度的固定资产类投资，但这些年的经营活动净现金流表现均较好，甚至不用融资，也能自行解决这些资金需求。
这就会导致高流动性资产的过剩，在应对风险和抓住市场中出现的机会等方面，这当然是好事。但是，过高的净资产，也不可避免地影响到净资产收益率等核心指标。
经营性长期资产持续增长，但幅度并不大。这一行并不主要拼产能，就算要扩大产能，所需要的投入也不会像重化工，或者是新能源，以及光伏行业那么夸张。
在最近五年中，除2023年之外，其他四年的经营活动净现金流，都高于同年净利润，主要影响因素是固定资产折旧在持续回收资金。
最近三年的营收增长，应收项目和存货都在增加资金的占用，应付项目抵消掉了一部分。这是增长期企业的典型特征，也是经营活动净现金流比净利润高得不多的主要原因。
存货的规模在持续增长，存货周转天数稳中有跌，在存货管理方面，增长并未明显导致效率下降。
“应收票据及应收账款”在持续增长，但应收账款周转天数也是稳中有跌，应收账款管理方面的运营效率，也是基本稳定的。
通过应付项目和预收性质款项的增长，能抵消掉大部分应收项目和存货增长的影响。但并未过多占用供应链的款项，应收和应付方面维持着相对的平衡。
对于高流动资产富余的唯科科技来说，确实没有必要对供应链过于严苛；留着适当的弹性，既可以应急，还有利于商业信誉的提升和采购成本下降。
维科科技的资产负债率持续上升后，也才刚迈过20%，长期偿债能力极强。流动比率和速动比率都在 3 倍以上，再加上较强的创造经营活动净现金流的能力，其高流动资产配置确实过度了。
唯科科技在上市当年下跌后，最近三年多的表现较好。营收较上市前已经翻倍，净利润增长幅度较营收略低一些，但也是极为优秀的表现。
当然也会有，对境外市场的依赖较大，营收增长减速。下游个别行业的客户增长放缓、需求可能面临波动等因素。
手里有这个宽裕的资金，后续期间当然可以选择自行投入项目建设，也可以要行业调整不选择适当收购部分陷入困境中的优质资产。
上述方案都行不通的话，还可以通过加大分红或回购股票等方式，减少部分高流动资产，这样也可以提升净资产收益率。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
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