《庐州盘话》播客文稿｜美股AI震荡加剧，李开复：股价能腰斩，但不是泡沫（合肥话口播｜时长约6分钟，全文702字）【片头｜背景音乐轻起，慢慢压低】各位庐州盘话的老伙计，大家好，我是老巴孙群。最近美股AI板块震得人心里发慌，上上下下波动大得很，不少股友一早起来刷盘面，心里头都在打鼓，现在这一波AI大行情，会不会走成2000年那场互联网泡沫？李开复前阵子在纽约接受采访，抛出一个很有意思的看法：AI整个赛道不算泡沫，但是好多相关个股，股价搞不好是要腰斩的。今天我们就沉下心，好好呱一呱这里面的弯弯绕绕。

【正文】进到11月份，纳指里头AI相关个股来回拉锯，震荡非常厉害，时不时来一波大跌，英伟达、AMD这些算力龙头，一样扛不住抛压。跌过之后虽然偶尔有反弹，但是华尔街这帮机构盯的重点早就变了。早先大家只比拼模型参数、算力规模，现在大家都在算账：各家巨头砸进去建数据中心、囤芯片、研发大模型的大把钞票，到底啥时候能变成落袋的利润？

讲到这里，很多人不由自主就联想到当年的互联网泡沫。李开复直接讲，这两桩事不能简单放在一块类比。当年互联网泡沫红火的时候，一大票公司根本没得成熟生意，没得稳定营收，就凭着一个互联网概念，到处融资烧钱。就像大家听过的Webvan、Pets.com，吹得天花乱坠，最后钱烧光了，直接关门倒闭。当然也有亚马逊这种扛住大跌、熬过长寒冬，最后长成全球巨头的。

现在的AI赛道跟当年不一样。帕兰提尔已经稳稳实现盈利，Anthropic的收入增速很猛，OpenAI也有大家天天在用的产品，是有实实在在的需求、实打实的产品托底的，不是纯画大饼。但是有一句要紧话大家要听进去：产业长期方向没问题，绝不代表股价不会大跌。他说得很直白，就算赛道远景很好，股价腰斩，都属于正常估值调整。

其实这句话就是把两件事分开了：一个是AI这个产业本身有没有长期价值，第二个是当下的股价估值到底贵不贵。技术进步是真的，但是如果你进场的点位太高，后面盈利跟不上、行业竞争越卷越狠，该亏钱还是要亏钱。

现在大模型已经正式进到“要赚钱”的考场里头。早先比拼的是谁的模型更强、谁囤的算力多、谁用户涨得快。现在风向彻底变了，机构天天盯着：收入能不能持续往上走、巨额资本开支什么时候回本、利润率能不能提上来。电力供给、融资成本、算力基建落地、未来需求能不能兑现，一桩桩全是悬在头顶的变量。这一波行情来回震荡，说白了就是资金在重新算账、重新定价。

放到我们A股这边也是一样的道理，AI、人形机器人、算力这些热门赛道，长远前景是有的，但是估值一定要跟业绩匹配上。炒预期的时候涨得轰轰烈烈，一旦业绩兑现跟不上，杀估值的时候下手一点都不轻。我们做票，不能光听故事，要盯着订单、利润这些硬指标。

【片尾】最后一句话总结：赛道本身不是泡沫，但是局部估值里面藏着泡沫。长期看好AI，不等于可以闭着眼随便买、随便拿。提醒大伙，这期只是盘面信息交流，不构成任何买卖建议，股市里面波动无情，大家仓位一定要拿捏稳当，不要一把梭哈。庐州盘话，理性看赛道，我们下回接着呱！

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