分析：芯片股估值跌至近七年最低水平，现在究竟有多便宜？美股美股

市场观察分析说，华尔街有句老话，投资者不应该试图抄底，因为便宜的股票还可能变得更便宜。

但如果股票估值已经降至多年来最低水平，甚至回到过去几次市场重大底部时的水平，而企业基本面似乎仍在快速改善，投资者又该如何选择？

周四，费城半导体指数暴跌12.2%，创下2020年3月16日以来最大单日跌幅，全部30只成分股无一上涨。

与2026年6月22日创下的14655.29点的52周高点相比，指数已经下跌38.5%。

然而，与股价如此猛烈的下跌形成鲜明对比的是，半导体企业今年的盈利表现却在持续改善。

这就产生了一个显而易见的问题：逆向投资者是否应该趁现在买入芯片股？

周四下跌后，费城半导体指数的预期市盈率降至13倍，为2019年1月23日以来最低水平。当时指数收于1185.94点，比本周四的收盘水平低87%。

距离现在较近的一次类似情况发生在2022年10月14日。当时指数预期市盈率降至13.3倍，恰好也是持续10个月的半导体熊市结束的日子。

当天，费城半导体指数收于2162.32点。在此前的熊市中，指数累计下跌46.5%。

但2026年的情况存在一个重要区别。

这一次，半导体指数估值下降，并不只是因为股价下跌。尽管近期遭到猛烈抛售，费城半导体指数今年仍累计上涨27.2%。

真正推动市盈率大幅下降的，是企业每股盈利预期的急剧上升。

市盈率的计算方式是股价除以每股收益。当盈利增长速度远远超过股价上涨速度时，即使股票价格仍处于较高水平，市盈率也会明显下降。

根据FactSet汇总的分析师预测，费城半导体指数成分股按权重计算的未来12个月滚动每股收益预期，今年以来已经增长155%。

这一变化主要来自指数中权重较高的部分企业。随着人工智能基础设施建设迅速扩张，这些公司的销售额和利润都实现了惊人增长。

截至去年底，费城半导体指数的预期市盈率仍高达26.1倍，如今已经下降了一半以上。

但华尔街分析师预计，2026年至2028年，费城半导体指数成分股的销售额年复合增长率将达到40.2%。

这一增速是标普500指数同期预计销售额年复合增长率8.7%的四倍以上。

更值得注意的是，截至周四收盘，标普500指数的预期市盈率为17.8倍，明显高于半导体指数的13倍。

换句话说，按照分析师当前的预测，半导体企业未来几年的收入增长速度远远超过美国大型上市公司整体水平，但股票估值反而更低。

投资研究公司Reflexivity联合创始人朱塞佩·塞特在接受《市场观察》电子邮件采访时表示，费城半导体指数目前的估值几乎与2022年10月的市场底部完全相同。

塞特写道：“在接下来的两年里，随着人工智能建设支出爆炸式增长，费城半导体指数从那个水平上涨了大约两倍。”

他表示：“以当时的市盈率买入半导体股票，是过去十年最好的半导体投资机会之一。”

但塞特认为，投资者现在必须回答一个关键问题：“你相信这些每股盈利预测吗？”

如果长期投资者认为分析师的盈利预测能够实现，那么周四的暴跌可能提供一个难得的买入良机。

塞特最后指出：“估值已经不是需要讨论的问题了。真正的问题是，每股盈利预期155%的增长能否持续。”

加贝利全球科技领袖ETF投资组合经理亨迪·苏桑托同样对半导体行业保持乐观。

他表示，半导体及半导体设备行业在2026年剩余时间和2027年的前景仍然稳健。

苏桑托告诉《市场观察》，2028年继续成为行业强劲增长的一年，也有很高的可能性。

他作出这一判断的依据，是大型科技企业高管近期对人工智能基础设施供应瓶颈的描述。

这些大规模投资人工智能基础设施的科技企业认为，能源目前并不是最主要的供应限制。高端图形处理器和其他芯片的短缺，仍然是最大的供应挑战。

苏桑托表示，能源与芯片供应都存在瓶颈，超大规模科技企业必须设法解决。

但他同时指出，电力基础设施的建设周期比芯片生产更长，需要提前更久规划。

半导体行业历来具有明显的周期性，这也是部分芯片企业市盈率长期偏低的重要原因。

然而，苏桑托认为，在目前这一轮科技投资周期中，情况可能有所不同。

他以韩国存储芯片制造商SK海力士为例。

SK海力士已经表示，2027年生产的存储产品全部售罄，公司正在与主要客户洽谈2028年的供应协议。

苏桑托说：“这种情况在某种程度上前所未有。客户提前一年就作出采购承诺。”

在他看来，这种长期订单安排，反映出人工智能产业对高端半导体产品的需求已经发生变化。

对于周四的市场暴跌，苏桑托认为，看空半导体股票的投资者主要关注未来可能出现的风险，包括各种假设情景，以及一直延伸到2028年的不确定因素。

但另一些投资者仍然认为，暴跌创造了买入机会。

这些投资者更加关注人工智能带来的强劲需求能否持续超过供应增长，以及人工智能创造的经济价值是否具有长期可持续性。

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费城半导体指数十大权重成分股估值比较

以下是费城半导体指数十大权重成分股在11月5日的跌幅、2026年累计表现、较52周高点的跌幅，以及当前预期市盈率与2025年底估值的比较。数据来源：FactSet。

英伟达：11月5日下跌9.3%，2026年累计下跌2.6%，较52周高点下跌25.4%。当前预期市盈率12.7倍，2025年底为25.3倍。

台积电：11月5日下跌10.8%，2026年累计上涨16.2%，较52周高点下跌27.6%。当前预期市盈率15.9倍，2025年底为24.4倍。

博通：11月5日下跌10.4%，2026年累计下跌15.8%，较52周高点下跌41.1%。当前预期市盈率14.9倍，2025年底为32.0倍。

美光科技：11月5日下跌17.5%，2026年累计上涨130.0%，较52周高点下跌47.7%。当前预期市盈率仅3.6倍，2025年底为8.3倍。

超微半导体：11月5日下跌17.3%，2026年累计上涨88.8%，较52周高点下跌38.6%。当前预期市盈率25.1倍，2025年底为32.7倍。

阿斯麦：11月5日下跌9.3%，2026年累计上涨26.8%，较52周高点下跌32.2%。当前预期市盈率22.3倍，2025年底为35.1倍。

英特尔：11月5日下跌10.3%，2026年累计上涨41.6%，较52周高点下跌63.3%。当前预期市盈率29.7倍，2025年底为61.9倍。

德州仪器：11月5日下跌10.7%，2026年累计上涨60.3%，较52周高点下跌16.7%。当前预期市盈率24.8倍，2025年底为28.5倍。

应用材料：11月5日下跌13.6%，2026年累计上涨24.2%，较52周高点下跌56.8%。当前预期市盈率16.9倍，2025年底为26.1倍。

泛林集团：11月5日下跌16.4%，2026年累计上涨8.2%，较52周高点下跌57.8%。当前预期市盈率17.6倍，2025年底为32.5倍。

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