腾讯：

业绩前瞻：Q3 是"增收不增利"的典型季度：收入端靠视频号广告（预期 +20%）与云服务撑住，利润端被 AI 折旧 + 产品投入吃掉。卖方分歧极大——最乐观的高盛给经调整净利 734.17 亿元（+4.1%），最悲观的中银国际 588.35 亿元（−16.6%）；海通国际预计调整后营业利润 −5%，国海预计 Non-IFRS 归母 681 亿元（−3%）、目标价 666 港元。

游戏仍是压舱石：《王者荣耀》连续三个月位列全球手游收入榜首，5 款腾讯游戏进入全球收入增长前十；国内游戏受益《三角洲行动》《洛克王国手游》《王者万象棋》，海外游戏因高基数与发布减少预计 −6%。广告由视频号驱动但增速趋缓，商业支付受消费环境影响偏弱。

10-22 完成约 57 亿美元双币种离岸发债（260 亿元离岸人民币 + 18 亿美元，2020 年来最大），明确用于 AI 与云基础设施；企微与 WorkBuddy 深度打通。南向资金 10 月累计净卖出港股 279.51 亿港元（2021 年来最大单月流出），腾讯是少数仍获净买入的标的。