【国泰海通海外科技】Marvell专家反馈

进展如何？ 专家侧透露Marvell从年初与Lumentum初步接触，目前收购条款只有少数高层了解，但Marvell股权较为分散，机构投资者持股比例达81%，需要高层与机构投资者交流，当前彭博发布消息对于Marvell较为不利。

收购原因在哪？ 核心在于补齐光芯片短板，从而缩小与博通差距（目前与博通差距正在拉大），Marvell当前CPO布局中缺少光源，收购为了实现光电一体垂直整合，为客户提供整体解决方案。收购成功后、Marvell将实现光电合一、DSP与激光器内部联调、研发资源合并进而分摊下一代光互联研发投入。

为什么Lite愿意卖？ 1）目前Lite业务增长高度依赖AI红利，若终端Capex缩减将对其业务产生重大冲击；2）Lite北卡工厂建设周期至少需要3年、Capex规模较大；3）目前处于景气上行周期、Lite股东也有估值兑现需求。

此次收购不同于此前Inphi与Innovium收购的点在哪？ 1）目前收购Lite肯定相较于此前处于产业周期偏高位置；2）Marvell当前光互联业务（核心DSP）较为景气，26-27年可以提供业绩支撑；3）3-4年内Marvell股东仍然看好未来技术落地前景。

对于国内光模块影响？ 1）Marvell若实际收购预计不会限制国内光模块物料供应，主要系一方面Marvell本身+云晖光模块供应链较少（百万量级），且Lite光模块业务毛利率仍在30%+；另一方面大客户DSP价格长协锁定、并购后物料也不会出现大幅涨价。

若实际收购、整合时间需要多长？ 收购完成后双方基础业务要实现稳定至少需要0.5年；协同开发、优化联合调试等业务优势显现至少需要1年时间；收购完成后实现整体正效应（发挥光电协同）优势可能需要2年时间。