历史总是带着相似的影子。2015 年 6–8 月，创业板率先领跌，到八月底，指数仅剩高点一半，最低点更是只有高点的 45%；大量个股更惨烈，不少直接跌到高点的 25%–30%。抛开中途那一轮短暂反弹，这一波创业板同样连跌三个月，当前点位大约只剩前期高点的 55%。但有一个关键变量不能忽略：当下筹码的抱团集中度，远不是 2015 年可以相比。如果这个逻辑成立，那么本轮科创、创业板的调整，无论最终回撤幅度，还是磨底消耗的时间，都会明显超过 2015 年那一轮。维稳资金在场托底，市场很难再现当年批量一字跌停的极端踩踏。取而代之，会是一场漫长难熬的阴跌行情：中途时不时冒出一波反弹，或长或短，看起来像企稳反转，本质上只是借着反弹窗口继续派发筹码，完成筹码出清。当年的小票风险，是两轮急速杀跌，再叠加 2016 年初熔断，三轮快跌集中释放风险。现在很多科创标的完全不同：估值居高不下，业绩根本托不住市值，其中相当一部分还只是壁垒不高的普通制造业。很多小票炒作，说到底就是筹码游戏，编好故事，等下一个接力的人进场。