10月26日，A股与港股石油股同步走强，石油石化板块领涨两市。中国石油A股盘中最高触及13.41元，收盘报13.38元，大涨4.94%，创下2008年5月以来的新高；中国海油收涨4.27%、报35.16元；中国石化收涨3.54%、报5.56元。港股方面同样不甘示弱，中国石油股份、中国石化、中国海油分别上涨5.78%、4.04%、3.55%。截至当日，中国石油A股市值已达2.35万亿元。拉长时间看，自6月底以来，中国石油累计涨幅已超过五成，年内涨幅约28.5%。

这轮行情并非单日的偶然脉冲，而是国际油价高位运行、欧洲天然气扰动、政策背书与资金避险需求多重因素叠加的结果，其根本支撑，来自国际油价的持续走强。

布伦特原油期货在10月23日盘中一度突破每桶117.45美元，创下今年4月以来的新高，单周涨幅接近7%，WTI原油亦站上103美元。油价的强势，首先源于中东地缘风险的急剧升温。也门胡塞武装于10月23日袭击沙特石油设施，霍尔木兹海峡的通行安全形势显著恶化，中东至亚洲的原油运费一度超过每桶37美元，约为冲突前的5倍以上。与此同时，欧佩克及其盟友维持供给约束，全球原油库存持续去化，累计已下降约5亿至6.6亿桶，处于2025年4月以来的低位。供给端的脆弱与需求的韧性相互交织，共同把油价推上了高位。

如果说高油价决定了板块的基本盘，那么欧洲天然气价格的异动，则成为当日行情的直接催化剂。欧洲天然气价格已升至2022年以来的最高水平。挪威天然气运输系统运营商Gassco宣布，Troll气田在10月25日至26日发生非计划停运，日影响规模达610万立方米。这一突发事件，让市场对冬季天然气供应平添担忧，油气资产的风险偏好随之抬升。"三桶油"作为国内油气资源的核心标的，自然获得资金青睐。市场普遍认为，这属于板块与气价联动的结果，而非单纯的个股独立行情。

在基本面之外，政策面与资金面也在为行情添柴。10月21日，国家能源局召开"中长期油气增储上产工作推进会"，强调"十五五"期间上游增储上产的重要性，为油气板块的中长期逻辑提供了政策背书。资金面上，以中国石油为例，其主力资金已由此前连续三日的净流出，转为当日净流入近3亿元，机构大单参与度明显提升。这说明这轮突破有实实在在的增量资金承接，而非纯粹的脉冲式炒作。

从估值与属性来看，"三桶油"兼具"油价弹性"与"高股息"双重底色。中国石油当前股息率约5.19%，市盈率约13.7倍，市净率1.47倍；中国海油长期保持高分红承诺，中国石化亦有稳定的派息记录。在无风险利率持续下行、科技股回调的风格再平衡阶段，这种"低估值、高分红、顺周期"的组合，使其成为避险资金青睐的增强收益品种，也在一定程度上解释了为何三桶油能在市场震荡中逆势走强。

不过，涨势背后同样潜藏分歧与风险。从技术面看，中国石油的相对强弱指标已升至71.9附近，KDJ指标高达87.7，处于超买区间已一月有余，当日5.18%的日内振幅，也显示出高位筹码的分歧明显。更需警惕的是地缘溢价的持续性——事实上，10月26日当天的国际油价本身是回落的，早盘一度跌逾1%，A股与港股石油股的上涨，更多是对上周五油价跳涨的补涨。一旦美伊、也门等地缘局势出现缓和，油价自每桶115美元以上的高位回落，前期涨幅居前的中国石油，其高位支撑或将率先松动。

展望后市，多家券商将油价共识区间定在每桶100至120美元的高位偏强震荡，进一步上行的空间受限，回落风险偏高。后续需要重点跟踪几个变量：布伦特油价能否守住每桶110至115美元的支撑；中国石油主力资金能否连续三日维持净流入；10月29日国内成品油调价窗口落地后的价差影响；以及三季报中上游板块的业绩兑现度。对于持有石油股红利仓位的投资者而言，在波动加大的环境中，高股息提供的防御垫底价值依然存在，但追高介入则需更加审慎。

时隔18年，中国石油再次站上这一位置，既是国际能源格局深刻变化的缩影，也是"三桶油"在增储上产与高分红之间不断寻求平衡的结果。油价的高位能否延续，将最终决定这轮"起涨"，究竟是行情的起点，还是又一次高位震荡的开端。