上周五晚间美股大跌，科技股领跌，周一A股低开基本没有悬念。今早已经提示，今日大盘低开后有望小幅反弹，跌幅收窄，但难以收复5日线完成止跌，全天走势和盘前预判基本吻合。单从技术形态来看，这种5日线下方的缩量反弹，仍然只能定义为弱势反弹，并不是有效的止跌企稳信号。今日A股大盘能够抗压回升，是多重因素共同作用的结果。想要判断反弹能否延续，核心就是观察支撑今日盘面的这些要素是否具备持续性。其一，统计局披露三季度经济数据，国内经济基本面出现弱修复！初步核算，前三季度国内生产总值1071071亿元，按不变价格计算，同比增长4.6%。分产业看，第一产业增加值58994亿元，同比增长3.7%；第二产业增加值383822亿元，增长3.8%；第三产业增加值628255亿元，增长5.2%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.0%，二季度增长4.3%，三季度增长4.5%。此前多篇文章已经分析过今年国内经济运行节奏，一季度增速平稳，二季度增速回落，进入三季度后，7月经济压力进一步加大。为稳住经济增长，高层自7月底开始加码稳增长政策，国内经济自8月起逐步止跌企稳。本次公布的三季度GDP数据印证，三季度经济增速出现弱修复，随着稳经济政策持续落地发力，四季度GDP增速有望进一步抬升。正常情况下，资本市场中期走势与经济基本面趋于同步，但A股走势经常和经济基本面出现背离。整体规律大致是，当季GDP高增，A股小幅反弹；当季GDP平稳，A股表现偏弱；当季GDP疲软，A股表现更弱。不少券商首席观点认为，市场低估了国内经济当中的积极因素。但A股脱离经济基本面独立运行属于常态，本质上是内资机构长期受外围市场影响较深，导致A股自身定价能力偏弱。因此，即便三季度GDP回暖带动单日反弹，也很难为后续行情提供持续做多动能。其二，关键时刻护盘资金再度出手托底，主力机构出现回流迹象，支撑A股止跌反弹！9月22日之后，全球资本市场遭遇新一轮AI板块抛售潮，A股同步跟跌，阶段调整幅度不小。为稳定市场，以中央汇金为首的护盘资金自10月9日启动护盘。从关键宽基ETF量能形态观察，上周五个交易日当中，护盘资金在上周二、周四、周五均有加仓动作，买入方向并不固定，轮换参与沪深300ETF、中证500、中证1000以及中证2000ETF。今日护盘资金再度进场，早盘优先买入上证50ETF，午后调整护盘思路，加仓中证500ETF，也就是先拉权重稳住指数，再托举科技板块修复市场信心。此前护盘资金出手的同时，场内资金跟进意愿偏弱，甚至存在反向博弈的情况。交易数据显示，上周一、周二内外资机构整体平稳，没有明显减仓。但上周三美国9月CPI数据公布之后，格局发生变化，外资机构上周三至周五连续三日净流出，流出规模较大；内资机构上周三、周四大幅减仓，上周五停止砸盘。上周护盘资金与主力机构持续博弈，导致大盘反抽力度偏弱，整体维持震荡下行。虽然今日完整交易数据还未披露，但主力资金调仓思路已经出现新变化，值得重点关注！以主力深度参与的AI算力方向为例，核心分支CPO和PCB早盘快速走弱，10点15分板块指数跌幅均达到4%。而10点15分到11点之间，两个板块跌幅快速收窄，从下跌4%一度翻红上涨0.5%，短短45分钟反弹幅度达到4.5%。这种急拉力度，并不是散户与量化资金能够推动，大概率是护盘资金或者主力机构回流。再看代表科技股的中证500ETF，分时上该时段并没有明显异常放量，放量主要集中在午后。说明早盘科技股的快速反击，核心是机构资金回流，午后科技股上攻动能衰减、涨幅收窄时，护盘资金才进场托底，避免板块大幅回落，大盘也没有收出长上影线。本轮9月22日之后的调整，外部利空只是触发因素，内部资金面失衡才是核心原因。所以只要内资机构暂缓减仓，护盘资金守住关键支撑，在外盘不再继续恶化的前提下，大盘有机会在当前位置构筑底部。其三，美联储加息预期升温，全球AI抛售潮延续，外盘尚未出现明确止跌信号！虽然国内资金面已经出现向好迹象，但只要外盘没有企稳，内资机构很难脱离全球市场独立持续抄底。A股能否真正止跌，最终仍然要看外盘走势。短期压制外盘的核心因素有两点，一是美联储加息预期，二是全球AI板块抛售潮。当前美伊冲突、俄乌冲突、沙特与胡塞武装对抗都没有快速平息的迹象，地缘冲突不结束，国际油价就很难趋势性回落。油价维持在100美元上方，全球输入性通胀压力就会持续存在。今日国际油价小幅回落，但布伦特原油仍然站稳107美元，没有跌破5日线，依旧处在上行通道。美联储10月议息会议将在10月底召开，距离当前还有一两周，这段时间美股会持续受到利空预期压制，除非提前充分调整消化利空，否则很难出现趋势反转。但前期美股只有AI芯片板块跌幅较大，三大指数整体调整幅度有限，因此本周美股大概率延续弱势，下周才存在反弹可能。本轮AI抛售潮，7月全球AI算力个股已经经历第一轮趋势下跌，9月22日后开启第二轮下跌。单靠技术形态很难判断抛售潮是否结束，今日韩国综指虽然反弹，但仍然收在5日线下方，没有确认企稳。我们换个角度，从估值层面观察。美股存储芯片龙头，截至上周五收盘，SK海力士动态估值仅5倍，闪迪不足12倍，美光科技约7倍，连续大幅调整之后，相关科技龙头估值已经处于低位。A股部分标的估值仍然偏高，但受益AI算力红利的优质科技股，经过两轮趋势下跌之后，估值同样回落至合理区间。比如存储芯片的德明利、江波龙，按当日收盘价计算动态估值已经降至10倍左右，CPO相关标的动态估值回落至30倍附近。从估值维度来看，本轮全球AI抛售潮已经接近尾声。综合判断，美联储10月议息会议落地之前，美股仍有调整压力。但A股与韩国股市阶段调整幅度已经比较充分，未来一两周，A股、韩国综指表现有望强于美股，也就是美股震荡下行，A股大盘与韩国综指在当前位置搭建平台，逐步筑底。就在发文之际，2026年金融街论坛年会已经开幕，期待央行、证监会释放重磅利好！