A股：大盘缩量三连跌，跌破3900点，明日市场或将迎来变盘时刻

9月23日到24日，A股看着没怎么大跌，但很多人的账户钱变少了，两市成交额从1.78万亿降到1.67万亿，少掉1100亿，沪指跌破3900点，收在3888点，深成指和创业板跌得更厉害，分别下跌2.34%和2.68%，最明显的是全市场有超过4300只股票在跌，涨停的只有52家，跌停15家，指数没有大幅破位，个股却集体躺平，这种割裂状态让人想不明白。

银行和煤炭反倒涨起来，建行、江苏银行这些大银行小幅上涨，云煤能源、辽宁能源直接涨停，中国神华也跟着上涨，纺织、家电也稳住阵脚，另一边有色金属、电子、建材全线下滑，跌幅都在3%左右，逸豪新材、超声电子跌停，金禄电子、四会富士跌超8%，山东黄金、中金黄金跌超5%，地产股情况更糟，华丽家族、华远控股跌超9%，这说明市场整体不是没信心，而是资金在挑选合适的地方去落脚。

资金流向了别处,两融余额从高点降下来,融资客户集中卖出PCB、CPO、次新股和CRO这些波动大的板块,沈鼓集团股价从18号的82块掉到24号的27块,连续下跌不止,北交所的世纪数码也连着两天跌停,杠杆资金提前撤离,显示投资者对高估值和概念型股票失去信心,但风电设备受益于前八个月装机数据向好,吉鑫科技出现涨停,人形机器人概念中的襄阳轴承、中马传动和长华集团同样涨停,教育股的科德教育上涨13%,福建本地股在尾盘突然异动,这些局部热点说明资金并未消失,只是转移到了其他领域。

其实流动性并不紧张，央行在9月23日说要把节前隔夜逆回购的上限提高到每天1万亿元，第二天又投放了8000亿元中期借贷便利，净投放达到2000亿元，再加上其他工具的使用，整个9月的中期流动性净投放为2000亿元，这已经是连续第三个月加码了，银行间质押式回购隔夜利率一直稳定在政策利率附近，说明银行手头资金充裕，问题在于这些钱不愿意流入成长股板块，那些估值偏高、缺乏实际利润、主要依靠未来预期支撑的股票，现在没什么人愿意接手。

节前资金节奏很明显，23日缩量3700亿，这显示机构开始调仓，24日继续缩量，说明买方集体进入放假状态，外资也没有撤离，只是调整方向，卖出资源和创新药，买入高股息和公用事业类股票，这不像是恐慌性撤离，更像是理性的重新配置，区域题材、机器人和教育这些领域持续有动作，正好证明市场没有停滞，只是拒绝为大盘成长股继续抬价。

海外压力依然存在，美债收益率在高位徘徊，美元保持强势，黄金和资源类资产面临压力，如果美股科技股在假期出现波动，A股的AI硬件和电子链可能会受到情绪影响而下跌，再加上机构季度调仓正好在9月底进行，很多投资者宁愿空仓观望，也不想冒险面对不确定性。

从技术角度看，沪指3880到3850这一带是筹码密集区域，如果28日开盘出现缩量下探，但银行和煤炭板块没有大幅下跌，那很可能是存量资金在护盘，假如电子、通信等龙头股突然放量大跌，说明高位筹码还没有清理完毕，风电和机器人板块继续涨停，但超过3000只个股仍在下跌，这就是典型的局部热闹、全局谨慎现象，资金正在寻找安全边际较高的地方避险，不是真的缺乏信心，而是担心踩错节奏，我认为接下来几天关键不在于指数是否上涨，而要看银行和煤炭能否保持稳定，以及那些涨停的冷门板块是否具有持续性。