文丨温彬、韩思达

2026年9月20日，贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。近期政策利率持稳、贷款利率延续低位，9月LPR报价维持不变。

一、政策利率连续第16个月维持不变，LPR定价基础未变

经济基本面仍有韧性。一是8月出口延续强劲态势，出口当月同比增速连续第三个月在20%以上且较7月又有增长；二是8月CPI和PPI同比增速均出现回暖；三是8月工业增加值当月同比增速明显回升，制造业、高技术产业和装备制造业继续形成支撑，采矿业降幅明显收窄，8月制造业PMI中的生产和新订单分项升至荣枯线上方。

政府债和政策性金融工具支撑下，货币政策短期或仍以流动性支持为主。一方面是9月政府债发行仍未明显加速，后续集中发行形成实物工作量有支撑实体作用；另一方面是9月新型政策性金融工具已逐步落地拨付，将带动政金债提速发行及相关贷款配套资金投入，推动经济复苏。货币政策更多通过保持流动性充裕配合政府债、政金债顺利发行及信贷顺利投放，并以结构性工具形成协同效应。

贷款实际利率支持作用仍在。8月的企业和个人住房新发放贷款利率均延续低位，叠加CPI和PPI同比增速小幅回升，各项贷款利率的实际利率出现边际回落，对实体经济支持作用有所加强，直接下调政策利率的必要性不高。

二、净息差承压状态未改，商业银行调降LPR报价的动力不足

8月个人住房和企业新发放贷款利率延续7月情况，分别维持在3.1%和略低于3.0%水平。进入9月后，存单利率总体维持在7-8月上行后位置，1个月期存单利率明显回升；四大行发行存单意愿延续，且发行期限未有缩短。总体来说，资负两端对净息差仍处于挤压状态。商业银行在政策利率未降、净息差承压状态未改的情况下，主动调降LPR报价的动力不足。

三、海外央行加息掣肘有限，货币政策仍将“以我为主”，LPR报价随政策利率而动

欧央行、日本央行均在今年6月和9月实现加息，美联储也于9月上调联邦基金目标利率区间，海外债市利率多有上行。在此情况下，我国债市利率平稳运行，人民币汇率保持稳中有升态势，未受到过多影响。

我国债市利率和人民币汇率的运行态势反映出我国资产较高的安全属性，有助我国货币政策“以我为主”。后续政策利率的调整仍将视经济基本面和商业银行净息差情况而定，LPR报价大概率随政策利率而动。