南海公司收购的国债，并没有“转手回到”英国政府手里。这些国债在债转股完成后，其法律身份就发生了根本转变。

国债的“消失”：从债务到股本

当国债持有人将债券换成南海公司股票时，这笔债务对政府而言，债权人就从成千上万的私人，变成了南海公司这一个法人。政府不再直接欠公众的钱，而是欠南海公司的钱。这些国债就此进入了南海公司的资产负债表，成为了它的“资产”。

政府的“偿还”：支付年金，而非归还本金

政府并没有把国债“赎回来”还到手里，而是继续向新的债权人——南海公司支付利息（年金）。根据1720年的方案，政府同意在1727年前支付5%的年金，之后永久降至4%。对政府来说，这比原来支付高达7%-9%的旧债利息要划算得多。

债务的最终归宿：合并与注销这些被南海公司持有的国债，最终通过以下方式“消化”：

· 利率下调与合并：1727年后，年金利率按计划降至4%，后来在1751年进一步降至3.5%，1758年降至3%。

到18世纪后期，这些债务被统一合并为标准的“南海年金”（South Sea Annuities）。 逐步清偿与注销：随着英国财政状况改善，政府开始通过“减债基金”逐步赎回并注销这些年金。南海公司自身也在泡沫破裂后转型为纯粹的政府债务管理机构，并在1853年被正式解散，所有剩余债务和资产全部移交英国财政部。

所以，整个过程更像一次债务的“私有化”打包：政府把零散的公众债务，打包卖给了南海公司，换取更低的利息和更简单的管理；南海公司则用股票作为“货币”买下了这笔债权，指望靠股价上涨和贸易利润获利。至于那笔国债本身，最终是通过政府后续几十年的财政盈余，被逐步赎回并注销掉的。