SB Energy的机密草稿向美国证券交易委员会（SEC）透露，其俄亥俄州园区正与一家投资级客户处于独家谈判阶段，且园区旁的燃气电厂已获得约330亿美元的合同。这两句话均未出现在公开文件中。

该草稿于5月22日提交，公开版本则于9月1日发布。公开版将OpenAI关联公司列为租户，并指出OpenAI并非投资级租户，同时描述这些电厂尚未融资、建设或签约。

文件并未说明5月的客户与9月的租户是同一方。四份文件均存于EDGAR系统，因此无论哪种情况，修改时间都可追溯。

330亿美元的数字最先出现，并在6月23日的修订中得以保留，但到7月22日已消失，同时被删除的还有关于该合作方将资助并拥有这些设施的表述。

投资级描述最后被移除，发生在7月22日至9月1日之间的41天内。这一时间段包含8月17日——即17份租约签署及英伟达担保披露之日。

最小的改动仅涉及一个词。在三份草稿中，园区10吉瓦的总负荷由9.2吉瓦的燃气供应，而在公开文件中则改为由燃气补充。供应变成了补充。这一词之差，将园区从燃气驱动转变为并网运行并辅以支持。

所有权描述也有所调整。这些电厂现被描述为由软银关联公司开发的邻近设施，并非SB Energy的子公司，且SB Energy表示不预期拥有或运营它们。

风险提示语言始终未变。关于政治和预算程序的相同警示出现在全部四份文件中。变化的是原本置于其上的肯定性声明。

风险涉及整个项目组合。积压订单总额达4390亿美元，其中约10亿美元预计在24个月内实现，约3570亿美元在96个月后实现。SB Energy称此为基于管理层假设的假设性估算。

英伟达是信用桥梁。其担保覆盖前4.25吉瓦信息技术负荷，总担保价值为1050亿美元，其余3.78吉瓦信息技术负荷则为英伟达单方面决定的选择权，文件称该选择权可能永远不会行使。若英伟达拒绝，OpenAI需寻找评级为A-或更高的替代担保方。

已宣布的政府合作位于电力之上，供应商信用位于租户之后。两者之间是一个发行方不愿称之为收入的数字。我不会仅凭一项公告就承销该园区的后半部分。

基于以上分析，我的判断是7月的修改比9月的更为关键。租户的评级可以提升，而一项不再被描述为已授予的合同，则意味着尚无融资完成。

如果燃气项目在获得许可后实现融资关闭，我将改变看法。文件称，园区仍可在PJM电网推进，因为数据中心预计将直接并网，但也指出鉴于负荷需求，可能需要替代发电。融资关闭将消除这一不确定性。

若有人找到330亿美元背后的项目级承诺，请公布出来。四份文件中均未包含相关信息。OpenAI