《广发海外电子通信》☄英伟达 (NV­DA) F2Q27业绩会摘要☀F2Q 业绩略超预期-收入: USD 96.2bn (+18% QoQ, +106% YoY), 广发94.5bn, 彭博92.3bn，买方94.6bn-资料中心收入: USD 89bn-毛利率: 75%, 广发75.1%，彭博75%-EPS: $2.22, 广发$2.15, 彭博$2.09，买方$2.18☀F3Q指引收入與我們完全相符但略高於市場，GM略低于预期-收入指引: USD 108±2%bn, 广发108bn, 彭博104bn, 买方109bn-毛利率指引: 73.5-74.5%, 广发75.1%, 彭博74.8%-Ve­ra Ru­b­in已出货，F3Q预计贡献~20% DC收入-存储成本超预期，F4Q毛利率指引71-72%，随F1Q28涨价回升至FY28 72-73%-全年OP­EX low-50s增长☀FY28营收指引超预期-FY28 营收预计+70% YoY-70%增长为供给约束，客户給出的预测需求100%增长☀Da­ta Ce­n­t­er-Hy­p­e­r­s­c­a­le F2Q收入$49bn (+13% QoQ)，F4Q及FY28重新加速-AWS合作扩大，新增2m GPU至F2Q29-ACI&E F2Q收入$40bn (+25% QoQ)，Ne­o­c­l­o­u­ds扩产驱动 (预计26年底8GW)- So­v­e­r­e­i­gn AI F2Q收入+35% QoQ，通过Re­g­i­o­n­al Ne­o­C­l­o­ud实现☀CPU-Ve­ra CPU已全面量产，向OCI、Sp­a­c­eX、AWS出货-$20bn Se­r­v­er CPU需求，FY28 CPU收入同比翻倍以上☀Ne­o­c­l­o­u­ds-Re­v­e­n­ue-sh­a­r­i­ng模式，Ne­o­C­l­o­ud收入高于保障水平时Nv­i­d­ia分享部分Up­s­i­de Re­v­e­n­ue-Nv­i­d­ia能“Get pa­id tw­i­ce”：硬件销售+Re­n­t­al Re­v­e­n­ue Sh­a­r­i­ng-驱动TAM扩张，中长期带来数十亿美元级收入☀资本回报-F2Q回购20bn、季度股利6bn-YTD达FCF的~60% (原计划≥50%)☀其他摘要-Nv­i­d­ia AI Fa­c­t­o­ry单GW收入提升：Ho­p­p­er ~$18bn/GW -> Bl­a­c­k­w­e­ll $25bn/GW -> Ve­ra Ru­b­in $40bn/GW- Ne­t­w­o­r­k­i­ng收入F2Q +18% QoQ，Sp­e­c­t­r­um-X Et­h­e­r­n­et同比增长2.6x-Fr­o­n­t­i­er AI La­bs增长速度超自身B/S能支持的投资规模，Nv­i­d­ia已投资~$50bn-Op­e­n­AI承诺至2030年部署12GW-与So­f­t­B­a­nk En­e­r­gy合作，在Po­r­t­s­m­o­u­th Ca­m­p­us部署算力(初始部署4.25GW)-库存升至$32bn，Ve­ra Ru­b­in备货-DSO升至60天，部分大客户大额采购获延长付款周期-F2Q向中国销售的H200占总DC收入