印度股市最近得到了一份相当亮眼的企业成绩单。
最新财报季中，Nifty 50成分企业平均利润同比增长约18%，达到10个季度以来最高增速。19个行业的盈利表现超过市场预期，分析师上调盈利预测的公司数量也明显多于下调的公司。金属、银行、消费和零售等板块贡献较多。
18%很漂亮，却不能直接理解成所有企业经营环境都在同步改善。
中东局势推高能源、运输和部分原材料成本，金属、棕榈油、石油衍生品和工资压力已经开始侵蚀部分企业利润率。印度IT服务企业还面对另一种压力，生成式AI提高开发效率以后，客户正在重新讨论传统软件外包业务应该值多少钱。银行则承受净息差收窄。
这意味着下一季度的核心问题会从收入增长逐渐转向成本传导。
印度国内需求仍然较强，只要企业能够把部分成本转移到终端价格，盈利周期还有继续改善的空间。消费者如果开始明显抵触涨价，利润增速就可能迅速降下来。
我的判断是，印度企业当前18%的利润增长具有较好的广度，未来能不能维持，取决于需求增长能否继续跑在原材料和工资成本前面。
看指数整体利润容易得出乐观答案，分行业看利润率，才更容易发现下一轮压力来自哪里。