听说，大家都怕“对子顶”…

今天CXO板块走到了一组很容易让人紧张的数字： 药明康德166.66、凯莱英188.00、美迪西109.00、奥浦迈71.88、阳光诺和66.88、诺思格59.59…… 

尤其是联想到今年7月1号一批科技公司集中出现的“对子顶”，以及后续科技史诗级回调，市场不免会产生一股担忧：创新药是不是到头了？  首先说对比。 科技是一批公司在涨完10倍甚至20倍之后的密集新高，而反观很多CXO以及创新药，刚刚翻一倍的本就屈指可数，达到历史新高的也就剩下药明康德一个独苗苗。

两个场景，不能混为一谈。 其次，CXO只是创新药产业链中一个细分环节，承接的是研发、临床、工艺开发和生产外包需求，背后看的是全球Biotech融资、国内创新药融资、BD回款、临床项目和药企研发预算。 眼下刚跑出起点，产业链的水位开始回升，订单改善正在往收入端传导，市场却还在反复确认这是不是一轮真正的修复。 

再者，其实就在前不久，也出现过诺思格61.60、凯莱英200.00、阳光诺和61.68这种看起来充满“玄学”的价格点位。 这其实是，00、11、22、12、包括68、69这种特殊的数字，在A股海量标的以及充分成交的状态下，其实出来的频次不低，要刻意去找每天总能找到几个。 

药明康德一季度持续经营收入同比增长39.4%；美迪西营收同比增长36.5%，利润转正；诺思格营收同比增长26.2%。奥浦迈、阳光诺和、诺思格等公司的利润端仍有各自压力，也说明CXO的修复会有先后，没必要期待所有公司在同一个季度同时交出满分答卷。 

再往上游看，CXO这一轮修复的底气，来自创新药。创新药正在从单纯讲估值和故事，走向BD出海、临床数据、全球开发与商业化兑现。百济、信达两个创新药龙头已经证明了，国内无论是BD的持续性，还是商业化兑现，还是出海都没有问题，是有已经被验证过的经验可循。 分化和趋势走坏，是两回事。 

其实，市场在盘中出现密集的“对子顶”讨论，核心还是“天下苦医药久矣”，所以真正出现产业趋势时，反而容易被一点风吹草动吓住。 过去几年，医药投资者被漫长调整磨得太敏感。医药一涨，担心只是反弹；一震，就怕行情结束；

看到一个66.66，恨不得连夜找出货理由。 CXO以及创新药的短期趋势并没有因为几个整齐数字而改变。 更重要的是，这轮行情还处在开场：融资回暖、BD活跃、项目推进、新签订单改善，这些趋势至少在Q3没看到明显走坏的信号。

接下来还会逐步传导到收入、利润和估值。 判断CXO，还是看几件实在事：创新药研发的钱有没有继续增加，新签订单有没有继续改善，收入和利润能否一季一季兑现。

而创新药，看产业化产品销售能否持续增长，BD首付款和融资能否回流研发，临床项目、海外注册能否继续推进。 顶不顶，问产业；别问数字。