同样卖Token，一份账算出46%回报率，一份只有12%，差了近四倍。别急着说谁对谁错，先看算账的四个假设。

折旧年限：大摩按5年折旧，41万张GB300每年摊57亿；国内团队按3年折旧，1500万节点每月摊41.7万。要是改成5年，每月折旧只剩25万，账面回报率直接翻倍。可GPU用到第四年，还能有人租吗？这才是真正的生死线。

Token单价：大摩按1.75美元/百万token，国内按4元人民币，约0.55美元，差三倍。现在Luna降价后综合价格只有0.31美元，低于大摩0.44美元的盈亏线。按大摩自己的吞吐量算，得107%利用率才回本，物理上不可能。唯一的解释是：OpenAI在亏本抢入口，或者实际吞吐量远高于大摩的假设。

吞吐量：大摩假设每卡每秒2750 token，国内按1万。MLPerf离线测试GB300能到9821，谁更接近现实，一目了然。

回报率只是假设的果实。真正值钱的，是看穿这些假设的逻辑。