医药板块迎来“底部修复 + 政策回暖 + 创新药出海”三重机会。1. 板块机会：从“杀估值”转向“看兑现”。政策端回暖：2026年医保目录初审中，557个药品通过基本医保目录初审，54个通过商保创新药目录初审，总体通过率约92%，较去年提高8个百分点；市场解读为高价创新药支付路径更友好。集采边际缓和：第12批国家药品集采启动，涉及65个品种；政策表述强调优化集采规则、避免“一刀切”、稳定临床用药和价格预期。创新药出海加速：2026年一季度中国相关BD交易金额约614亿美元，同比增长66.4%；今年以来国内管线对外授权总额已达791.9亿美元，超过2024年全年板块位置偏低：截至6月26日，申万医药生物行业有187只个股创近一年新低，年初以来平均约84.2%的个股下跌，平均跌幅约22.4%，说明板块前期杀估值较充分。

2.、重点方向：优先看这三类。创新药：医保商保双目录、CGT审批优化、BD出海放量，推动估值从“管线估值”向“业绩兑现估值”切换ADC、双抗、小核酸、GLP-1、自免、CGT等前沿赛道；有海外授权、临床数据或盈利拐点。

医疗器械：集采预期趋稳，设备更新、出海、AI医疗和创新器械获批带来修复，国产龙头、出海能力强、耗材/设备一体化、AI医疗数据闭环。

CXO/CDMO：全球药企研发投入和中国创新药BD增加，带来订单修复预期。订单回暖、产能利用率提升、客户结构优质、现金流改善。

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