【思科Cisco：全球市值之王，5000亿美元的“路由器”泡沫】2000年3月，思科系统（Cisco Systems）以超过5000亿美元的市值，登顶全球最有价值公司的宝座。这是一家制造网络路由器的企业，从1995年1月到2000年3月的五年间，其股价暴涨了3800%，从每股2美元涨到79美元。

思科的营收确实在增长——从1995年的约20亿美元增长到2000年的189亿美元，增幅达850%。但问题在于，5000亿美元的市值意味着投资者为思科支付了超过其营收25倍的市销率。

思科的CEO约翰·钱伯斯（John Chambers）成为那个时代最耀眼的明星高管。他不断向市场传递一个信息：一个新的计算时代正在到来，而思科的硬件是这个新时代的基础设施。思科1999年的年报标题甚至直接写道：“Capture the Momentum”（抓住势头）。

钱伯斯的逻辑是，互联网流量的爆炸式增长将带来对网络设备的无尽需求，思科将永远处于增长的快车道上。然而，泡沫破裂后，思科的股价从79美元暴跌至9.50美元，跌幅达88%。

更令人深思的是，思科的营收在泡沫破裂后并没有大幅下降——2000财年营收189亿美元，2001财年甚至增长到220亿美元，2002财年也有190亿美元。但投资者愿意支付的溢价彻底消失了。

从2000年到2020年的二十年间，思科的营收增长了近三倍（达到520亿美元），但其股价再也没有回到过2000年3月的高点。思科的故事完美地诠释了泡沫的本质：公司可以是好公司，但当市场为其支付50倍市销率时，一切基本面都已无关紧要。