未来油价怎么走？渣打银行给出答案：95 美元将成长期平衡点

伊朗伊斯兰革命卫队（IRGC）在霍尔木兹海峡扣押两艘商船后，国际油价于周三再度上行。截至美国东部时间 15 时 49 分，6 月交割布伦特原油上涨 2.99%，报 101.40 美元 / 桶；同期 WTI 原油合约上涨 3.18%，报 92.52 美元 / 桶。伊朗官方媒体称，涉事船只违反海事法规、无资质航行且篡改导航系统。伊朗革命卫队确认被扣船只分别为悬挂巴拿马国旗的 “弗朗西斯卡 MSC 号”、悬挂利比里亚国旗的 “厄帕米农达号”。第三艘名为 “喜悦号” 的船只也遭到炮击，据报道已在伊朗海岸附近搁浅。

此次扣船事件发生数小时前，美国总统特朗普宣布无限期延长美伊停火协议，为伊朗领导层统筹出台停战方案预留时间；但同时，特朗普已下令美军继续维持对伊朗港口的海上封锁。
渣打银行原油及大宗商品研究团队指出，95 美元 / 桶的布伦特原油价格，已在市场缓和预期与持续收紧的原油现货结构性供需缺口之间，形成脆弱的价格均衡状态。

尽管布伦特原油近月合约周内波动区间达 13.71 美元 / 桶，但过去 9 个交易日中，有 8 个交易日价格突破 95 美元 / 桶，其中 6 个交易日收盘价与该价位偏差不超过 1 美元 / 桶；4 月 20 日近月合约收盘价为 95.48 美元 / 桶，亦贴近该均衡价位。

原油远期曲线维持 深度现货升水（反向市场）结构，周度仅小幅调整；曲线远端价格微幅上行：5 年期布伦特原油合约周度上涨 0.33 美元 / 桶，报 70.13 美元 / 桶；2027 年交割合约价格则小幅回落。4 月 20 日，1 个月期即期布伦特原油价格周度下跌 8.03 美元 / 桶，收于 96.17 美元 / 桶，现货与金融期货基准价差持续收窄。即期布伦特原油是全球原油现货贸易核心定价基准，对应北海轻质低硫原油，已确定具体交割日期，交割周期通常为未来 10 至 30 天。

渣打银行表示，短期油价波动目前基本由地缘局势消息主导，美伊冲突缓和或升级直接指引价格走向，叠加全球原油现货市场供应持续收紧。霍尔木兹海峡航运受限，迫使海湾产油国主动关停产能；区域各国原油日产量降幅达 25% 至 80%，全球闲置产能趋紧、单一运输通道依赖问题凸显。机构判断，即便欧佩克启用 最大可持续产能（MSC）评估体系，上述市场格局仍将延续。

去年 11 月，欧佩克 + 授权欧佩克秘书处制定并推行全新的最大可持续产能评估机制，评估周期定于 2026 年 1 月至 9 月。该经过第三方审计的技术化产能指标，将用于划定 2027 年及以后各成员国的产量基准，取代此前依靠政治协商确定的产量配额。欧佩克对最大可持续产能官方定义为：90 天内可达产、且可连续稳定稳产一整年的原油日均最大产量，统计范围涵盖全部计划内设备检修。该机制核心目标为：奖励成员国上游产能建设投资、提升产量规则透明度、填补配额漏洞、遏制超产行为。

与此同时，布伦特原油整条远期曲线依旧维持深度现货升水结构，远月合约价格稳定于 68 至 70 美元 / 桶区间。渣打银行预测，即便本轮冲突进入尾声，国际油价仍将较冲突前高出 10 至 20 美元 / 桶。战略原油储备采购、资源民族主义倾向、市场囤油行为，以及航运中断引发的物流传导滞后效应，将持续对油价形成支撑。

与此同时，尽管中东大部分天然气供应中断，全球天然气市场韧性依旧强劲，整体运行平稳。亨利中心天然气价格自 2 月下旬美伊冲突初期 7.50 美元 / 百万英热的年内高点回落，周三报价 2.85 美元 / 百万英热；欧洲天然气价格从冲突初期超 60 欧元 / 兆瓦时，回落至周三 43 欧元 / 兆瓦时附近。渣打银行指出，未来数年全球天然气市场预计供应增量，将超过当前及预期供应减量，足以对冲市场供应缺口，抑制价格大幅波动。

进入夏季后，欧洲与亚洲市场或将展开天然气资源争夺；欧洲已开始补库，区域天然气库存本就偏紧，这将对气价形成上行支撑。美国本土天然气价格持续低位震荡，充足气源与气象因素共同压制价格。中长期来看，美国数据中心发电、民用冷暖用气需求增长，叠加液化天然气（LNG）出口需求提升，将为美国气价提供长期支撑。