【天风电新—孙潇雅团队】铂科新材：芯片电感收入逐步beat，新产品、新方案引领行业----------------------芯片电感出货逐步增加，重点客户订单上修，主要为ASIC带动的模组芯片电感增量明显。我们预计Q1芯片电感出货量1.8e+（环+30%），全年有望冲击10e。模组芯片电感25Q3开始起量，Q4模组占整体芯片电感40-50%，26Q1占比预计进一步提升至60-70%。后续NV采用VPD供电架构，分立式转向模组式，模组产品asp是分立式的2-3X。新品储备方面，公司与M客户合作研发磁封电感，可将电感与芯片共封，解决体积、散热问题，为下游客户提供新方案。若下游开始采用该方案，公司产品空间增加。DDR6芯片电感已送样几万件，效率指标在终端客户中排前，若六代协议今年下半年落地，2027年将开启大幅增长。🌼投资建议预计26、27年公司经营性利润7、9.3亿元，对应PE 35、26X。公司收入释放节奏快于利润，原因为1）前期研发投入大；2）新厂在今年下半年投产，效率高于租用的老厂。随新场景不断延展（AIDC、DDR、AIPC等），且产品壁垒高，芯片电感持续高增带来费用分摊，利润高增终会到来。给予27年PE 40X，市值370亿。若考虑ddr芯片潜在ddr芯片电感潜在9e利润（50e市场空间，50%市占率、35%净利率），第一目标市值500e。----------------------欢迎交流：孙潇雅/薛舟