【国联民生电子】CPO下跌解读 领导好，今日CPO回调较多，市场解读为花旗在CPO预测中下调了scale out的出货量到4万台，但市场未关注的点为上调了scale up的出货量到16.9万台。我们的观点如下： Scale out : →花旗当前预测为4万台，此前我们对于市场的预期是4-6万台，花旗的预测符合市场一致预期。 →根据FY2026 Q 2 LITE在业绩会中的表述，Scale out层有数亿美金新订单，加上之前披露的订单，对应8-9万台CPO交换机。 Scale up： →上调。花旗基于60%渗透率预测16.9万台scale-up层CPO。花旗假设2027年1.4万台Rubin Ultra中60%采用Scale-up配置，即约8,333台机架，对应16.9万台CPO。 →此前我们基于1万台Rubin Ultra,100%渗透率预测up层交换机的量为18万台，和花旗当前预测基本一致。我们认为，＃up层渗透率有望进一步超预期。 我们认为：CPO产业趋势依旧，后期催化较多：GTC和OFC大会预计推出新CPO产品，国内&国外产业链及台积电角度，＃均可看到CPO从明年开始快速放量，市场依旧存在预期差。 我们仍建议关注CPO产业链，重点关注标的