转：【中信证券前瞻】Amazon 4Q25 业绩速评：AWS超预期加速，2026年CapEx指引2000亿美元

【业绩概览】4Q25 营业收入 2134 亿美元（同比+14%，cc+12%，一致预期2113亿美元），营业利润 250 亿美元（同比+18%，一致预期248亿美元），剔除与意大利税务纠纷和解的11亿美元、诉讼和解金、7.3亿美元裁员遣散费及6.1亿美元资产减值，营业利润将达274亿美元（同比+29%）。净利润 212 亿美元（同比+6%），每股收益 1.95 美元（同比+5%）。其中北美业务收入 1271 亿美元（同比+10%），国际业务收入 507 亿美元（同比+17%，cc+11%），AWS 业务收入 356 亿美元（同比+24%）。

【泛零售业务】在线商店收入 830 亿美元（同比+10%），实体商店收入 59 亿美元（同比+5%），第三方卖家服务收入 528 亿美元（同比+11%）。北美地区营业利润率 9.0%，国际地区营业利润率 2.1%。公司Prime会员配送速度再创历史纪录，美国"当日达"配送商品量同比增长近70%，近1亿客户使用"当日达"服务。生鲜杂货"当日达"已覆盖2300+城镇。AI购物助手Rufus已服务3亿+客户，带动近120亿美元增量年化销售额，其"代买"功能可直接为客户在第三方网站下单。Lens视觉搜索工具使用量同比增长45%。

【AWS】4Q25 收入 356 亿美元（同比+24%），增速创13个季度以来新高，营业利润 125 亿美元（同比+17%），对应利润率 35.0%。全年收入 1287 亿美元（同比+20%），营业利润 456 亿美元（同比+14%）。自研芯片Trainium和Graviton合计年化收入超100亿美元，以三位数百分比增长。Trainium2已部署140万片芯片，完全订阅，为Bedrock上10万+客户提供推理服务。Project Rainier超算集群部署50万+Trainium2芯片供Anthropic训练模型，为全球最大运营AI计算集群。Trainium3已投产并需求强劲，预计2025年供应将售罄。Trainium4预计2027年交付，FP4计算性能提升6倍。Graviton5已发布，较前代性价比提升40%，90%头部AWS客户采用。Bedrock新增20+全托管模型，涵盖OpenAI、Anthropic、Google、NVIDIA、Moonshot AI等，推出Nova 2 Lite/Pro/Sonic及Nova Forge定制服务。

【其他业务】订阅服务收入 131 亿美元（同比+14%），广告业务 213 亿美元（同比+23%），继续领跑板块；Leo卫星业务将在今年稍晚开启大规模商用。Prime Video《周四橄榄球之夜》第四季场均观众1500万+（同比+16%），连续第三年双位数增长，包装工vs熊队外卡赛创NFL流媒体历史记录3100万+观众。NBA赛事覆盖200+国家，阿联酋NBA杯决赛吸引最年轻冠军赛观众群体。Alexa+正式面向美国所有客户推出，Prime会员免费，非会员19.99美元/月。

【业务指引】1）公司预计1Q26收入1735~1785 亿美元（同比+11%~15%，外汇贡献约180bps，一致预期1756亿美元）。2）营业利润指引 165~215 亿美元（同比-10%~+17%，一致预期220亿美元），含约10亿美元Leo卫星业务扩张费用及国际业务低价策略投入。3）2026年资本开支预计约 2000 亿美元，主要用于AI、芯片、机器人及低轨卫星等领域，公司将以最快速度实现AWS容量的货币化，预计将获得强劲长期投资回报。

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