1月26日，成大生物发布公告称，公司预计2025年实现归母净利润1.23亿元至1.39亿元，同比下降59.34%至63.98%。算下来，四季度公司归母净利润亏损约0.42亿元至0.26亿元，这是成大生物从2021年以来的首次单季度亏损。
就在前几天，国家疾控中心刚刚发布了2025年狂犬病流行情况：发病244例、死亡233例，两项数字创下了2020年以来的新高。一边是发病人数创新高，一边是狂犬疫苗龙头罕见地亏钱了。
狂犬疫苗曾经是卖得最好的疫苗品种，因为它与人们的预防习惯完全无关：只要被狗咬，理论上就应该打。所以狂犬疫苗销售量与犬只数量是相关的。在全民养狗热的大背景下，理论上狂犬疫苗应当不愁销路。然而疾控部门的数据显示：目前中国每年约有4000万人的狂犬病暴露人群，而暴露后人群的狂犬病疫苗接种率仅为35%左右。这可能是狂犬疫苗生产企业都没想到过的事情。
2025年成大生物的亏损还有另一个原因。公司知道狂犬疫苗生意下滑，努力想开发些其他热销品种，无奈能力有限。1月26日，成大生物已经决定终止Hib疫苗研发项目，并将已资本化的8067万元全额计提损失，直接导致公司2025年度利润总额减少。该项目已累计投入1.61亿元，疫苗已处于Ⅲ期临床试验收官阶段，距离上市只差临门一脚。
2025年12月，成大生物已经相继砍掉了五个在研疫苗项目。可见转型并不是那么容易的。
流感疫苗、狂犬疫苗、HPV疫苗这几个曾经的热门疫苗品种，如今降价的降价，滞销的滞销。庞大的人口基数竟然支撑不起世界级的疫苗企业，也是行业没想到的。
宠物越来越多，狂犬疫苗却卖不动了
成大生物是中国人用狂犬病疫苗的领军企业。从2008年起，成大生物的狂犬疫苗“成大速达”在国内市场连续十余年市占率第一，为成大生物贡献了超90%的营收。
狂犬疫苗一直被视作一条黄金赛道。一方面，国内宠物市场持续扩大，猫狗抓咬带来的暴露风险随之上升，为狂犬疫苗创造了可观的市场空间。另一方面，狂犬病发病后几乎无药可治，疫苗是唯一救命手段，且通常需连续接种多针。
尤其是2018年长春长生疫苗事件后，监管趋严部分企业退出，成大生物迅速填补空缺，市场份额得以进一步巩固。巅峰时期其批签发份额超过70%，毛利率一度高达90%。因此，成大生物一度被称为“狂犬疫苗之王”。
狂犬疫苗虽然不容易开发，但市场也没有长期空缺。成大生物固然是行业老大，其他企业追赶的步伐一直没有停过。目前国内上市的狂犬病疫苗已经超10款，还有近20种在临床研发中，价格战随之爆发。成大生物的产品单价从2020年前后的180元左右，骤降至目前的70元至130元左右。
从批签发量上来看，成大生物仍然是当之无愧的行业老大。2022年、2023年、2024年公司人用狂犬病疫苗批签发数量分别为525万、569万、629万人份，仍然在持续增长。但由于单价的下滑，公司陷入了增量不增收的窘境。同期成大生物营业收入分别为18.15亿元、17.50亿元、16.75亿元，同比分别下滑13.08%、3.58%、4.22%。
成大生物或许不怕行业的竞争，但市场整体不及预期是没法改变的。尽管国内宠物数量持续增长，每年狂犬病暴露人群约4000万，但暴露后疫苗接种率仅约35%，无法消化快速膨胀的供给。
艰难转身，寻找第二增长曲线
如果说狂犬疫苗的黄金时代已经远去，成大生物要在疫苗行业里再找一个价值点就难了。
成大生物并非没有远见。早在2021年在科创板上市时，公司就曾募资超40亿元，其中8亿元被用来开展一项涵盖20个子项目的人用疫苗研发工程。涵盖人用二倍体狂犬疫苗、流感疫苗、15价HPV疫苗、13价/20价肺炎结合疫苗、重组带状疱疹疫苗等多种疫苗，公司应该是想要借此摆脱对狂犬疫苗的依赖。
多元化之路远比想象中的坎坷。国内疫苗市场这几年新老产品快速迭代，前几年立项的疫苗，可能还没做出来就已经过时了，即便获批上市也完全没有商业化前景。此次成大生物宣布终止研发的Hib疫苗就是如此，公司表示终止这一项目是基于行业趋势、市场竞争及战略资源配置的综合考量。这几年国内联苗替代单苗成了明确趋势，四联苗、五联苗等联合疫苗年平均批签发量占比已超70%。这样情况下，产品即便上市，商业回报也覆盖不了后续投入，选择及时止损也就不难理解。
上个月，成大生物还终止了五价轮状病毒疫苗、ACYW135-Hib联合疫苗、ACYW135-乙脑联合疫苗、流脑AC乙脑联合疫苗、流脑AC-Hib联合疫苗5个研发项目，基本上也都是相似的原因。
成大生物希望把钱省下来用在刀刃上，如投入高价肺炎球菌疫苗、高剂量流感疫苗及与康乐卫士合作研发的15价HPV疫苗等。不过这几个品种也都已经充分竞争。HPV疫苗基本全国实现二价品种适龄女童免费接种，堵住了高价疫苗的后续市场；流感疫苗季节性强、有“大小年”，而且价格很低；肺炎疫苗竞争企业也很多。作为后来者的成大生物能分得的蛋糕可能相当有限。
被迫无奈，成大生物只能找找疫苗之外的机会。1月26日，成大生物宣布将出资10亿元设立全资创新药子公司，重点布局免疫抗肿瘤、自免等前沿方向。
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