主要财务指标：A/C类合计亏损43.84亿元
2025年四季度，招商中证白酒指数基金A类、C类份额均录得显著亏损。其中，A类本期利润为-2,977,300,681.42元（约-29.77亿元），C类本期利润为-1,407,189,431.22元（约-14.07亿元），两类份额合计亏损43.84亿元。加权平均基金份额本期利润A类为-0.0739元，C类为-0.0741元，反映出单份基金份额在报告期内的亏损水平。
期末基金资产净值方面，A类为28,495,463,455.46元（约284.95亿元），C类为14,696,567,423.70元（约146.97亿元），合计431.92亿元。期末份额净值A类0.7099元，C类0.7067元，较期初均有明显下跌。
主要财务指标
招商中证白酒指数A
招商中证白酒指数C
本期已实现收益（元）
-343,847,213.67
-157,696,858.84
本期利润（元）
-2,977,300,681.42
-1,407,189,431.22
加权平均基金份额本期利润（元）
-0.0739
-0.0741
期末基金资产净值（元）
28,495,463,455.46
14,696,567,423.70
期末基金份额净值（元）
0.7099
0.7067
基金净值表现：跑赢基准但短期仍录得9.5%左右跌幅
报告期内，基金A类份额净值增长率为-9.50%，C类为-9.53%，同期业绩比较基准收益率为-9.78%，A类、C类分别跑赢基准0.28%、0.25%，跟踪误差控制在合同约定范围内。长期来看，过去一年A类、C类净值增长率分别为-12.63%、-12.72%，跑赢基准2.68%、2.59%；过去三年跌幅超38%，但仍跑赢基准约3.3-3.5个百分点，显示出在指数下行周期中相对基准的超额收益能力。
阶段
招商中证白酒指数A份额净值增长率
招商中证白酒指数C份额净值增长率
业绩比较基准收益率
过去三个月
-9.50%
-9.53%
-9.78%
过去六个月
-1.72%
-1.77%
-3.12%
过去一年
-12.63%
-12.72%
-15.31%
过去三年
-38.39%
-38.58%
-41.91%
投资策略与运作：94.5%高仓位跟踪指数行业承压明显
基金管理人在报告期内维持94.5%左右的高仓位运作，基本完成对中证白酒指数的跟踪。四季度白酒板块三季报披露后，行业在报表端加速出清，渠道端因环境变化承压明显，各产品批价普遍下滑。管理人指出，酒企在价量平衡、渠道利润、营收稳定上的操作难度加大，头部企业对腰部企业的挤压效应将进一步显现。白酒市值底部取决于核心消费人群、批价预期和份额变化，头部企业正通过市场化变革应对当前复杂环境，但相较于2014年，当前体量和结构使操盘难度显著增加。
基金业绩表现：A/C类净值跌幅收窄于基准
报告期内，本基金A类份额净值增长率-9.50%，C类-9.53%，均略高于同期业绩基准的-9.78%，超额收益主要源于指数跟踪过程中的细微调整。业绩表现与指数整体下跌趋势一致，反映出被动指数基金对标的指数的紧密跟随特性。
基金资产组合：93.34%仓位集中于权益资产
报告期末，基金总资产43,702,791,890.89元（约437.03亿元），其中权益投资占比93.34%，金额达40,791,116,556.68元，全部为股票投资；银行存款和结算备付金合计2,599,169,217.00元，占比5.95%；其他资产312,250,481.73元，占比0.71%。固定收益投资仅255,635.48元，占比0.00%，几乎全部资产投向股票市场，体现出高权益属性。
项目
金额（元）
占基金总资产比例（%）
权益投资（股票）
40,791,116,556.68
93.34
固定收益投资
255,635.48
0.00
银行存款和结算备付金合计
2,599,169,217.00
5.95
其他资产
312,250,481.73
0.71
合计
43,702,791,890.89
100.00
行业投资组合：94.44%资产集中于制造业
基金股票投资高度集中于制造业，指数投资中制造业公允价值40,688,230,957.15元，占基金资产净值比例94.20%；积极投资中制造业94,727,104.01元，占比0.22%，制造业合计占比94.44%。其他行业投资占比均不足0.1%，行业集中度极高，主要投向白酒所在的食品饮料制造业。
行业类别
指数投资公允价值（元）
积极投资公允价值（元）
合计占基金资产净值比例（%）
制造业
40,688,230,957.15
94,727,104.01
94.44
采矿业
-
103,284.72
0.00
电力、热力、燃气及水生产和供应业
-
1,588,423.20
0.00
批发和零售业
-
26,694.44
0.00
信息传输、软件和信息技术服务业
-
346,014.48
0.00
金融业
-
5,664,215.98
0.01
科学研究和技术服务业
-
429,862.70
0.00
股票投资明细：前十大白酒股占比54.84%
指数投资前十大股票均为白酒行业龙头，合计公允价值23,698,860,234.23元，占基金资产净值比例54.84%。其中，贵州茅台以15.38%的占比居首，五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒紧随其后，占比分别为12.87%、8.56%、6.23%、5.37%。前五大权重股合计占比48.41%，头部集中特征显著。积极投资前五名股票占比极低，最高的天佑德酒仅0.14%，对整体组合影响有限。
序号
股票代码
股票名称
指数投资公允价值（元）
占基金资产净值比例（%）
1
600519
贵州茅台
6,642,011,062.26
15.38
2
000858
五粮液
5,547,101,642.80
12.87
3
000568
泸州老窖
3,725,846,329.00
8.56
4
002304
洋河股份
2,688,234,448.00
6.23
5
600809
山西汾酒
2,319,334,248.00
5.37
6
000596
古井贡酒
2,221,642,324.20
5.14
7
603369
今世缘
2,146,422,693.18
4.97
8
603198
迎驾贡酒
1,065,289,917.16
2.47
9
600702
舍得酒业
922,726,580.40
2.14
10
603589
口子窖
891,871,799.70
2.06
开放式基金份额变动：C类份额逆增8.17%A类减少2.56%
报告期内，A类份额从期初41,195,553,165.09份减少至期末40,141,836,329.19份，净减少1,053,716,835.90份，变动率-2.56%；C类份额从期初19,224,754,458.30份增加至期末20,795,811,723.70份，净增加1,571,057,265.40份，变动率8.17%。C类份额的增长可能与投资者对短期持有成本较低的偏好有关，而A类份额的减少反映长期持有者可能在净值下跌过程中选择赎回。
项目
招商中证白酒指数A（份）
招商中证白酒指数C（份）
报告期期初基金份额总额
41,195,553,165.09
19,224,754,458.30
报告期期末基金份额总额
40,141,836,329.19
20,795,811,723.70
报告期份额变动
减少1,053,716,835.90
增加1,571,057,265.40
变动率
-2.56%
8.17%
风险提示与投资机会
风险提示：基金当前93.34%的权益仓位和94.44%的制造业集中度，使其对白酒行业波动高度敏感。四季度行业批价下滑、渠道承压等问题尚未解决，若消费复苏不及预期，可能进一步拖累净值表现。前十大股票占比超54%，单一行业和个股集中风险显著。
投资机会：管理人认为白酒作为经济后周期资产的属性仍可能成立，头部企业正通过市场化变革应对当前挑战，长期可关注批价企稳、份额提升带来的估值修复机会。对于长期投资者，可逢低布局具备品牌壁垒和渠道优势的龙头企业，但需警惕短期波动风险。
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