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编辑丨XY
98岁的李嘉诚，最近又让全球资本市场瞪大了眼睛。
一边把持有16年的英国电网UK Power Networks清仓卖出，一把套现逾1100亿港元；转头就掏了314亿港元，在加拿大买下一块储量够挖75年的油砂资产。
网上又开始刷“超人又跑了”了——这个“又”字，从2013年他大规模抛售内地资产算起，已经跟了他十三年。
我的态度很明确：这不是“跑”，是一次精准的资产置换。 卖电网、买油砂，本质上就是把“被别人管着的资产”换成“自己说了算的资源”。
但有意思的地方也恰恰在这里——李嘉诚前三次抄底石油，全是在油价跌到地板价的时候出手。
这一次，油价已经冲到快100美元了，他才进场。那个最擅长逆周期操作的老头，为什么这次不按套路出牌了？
清仓英国电网始末
2026年2月26日，长和系旗下长江基建、电能实业、长实集团三家公司在港交所发布联合公告，宣布将所持UK Power Networks 100%股权出售给法国公用事业巨头Engie的子公司。
三家公司分别持有40%、40%和20%的权益，对应作价443亿港元、443亿港元和221.5亿港元，合计数百亿港元落袋。
这笔交易的整体对价约105.48亿英镑，折合1107.5亿港元，被市场评为近年全球公用事业领域规模最大的交易之一。
UK Power Networks不是什么小角色。它是英国最大的配电网络运营商之一，拥有约19.2万公里的配电网络，覆盖面积超过2.9万平方公里，为伦敦及英格兰东南部、东部约850万家庭和企业供电。
长和系2010年买入时的成本是57.75亿英镑，持有16年后卖掉，光账面收益就翻了一倍多。2010年英国电网准许回报率还在6%以上，长和系这种重资产投资者最看重的就是这种“躺着收租”的稳定现金流。
为什么卖掉？用三个字概括：不划算。
英国能源监管机构把电网准许回报率从约6.3%压到了4.4%，收益被砍掉了将近三分之一。与此同时，监管机构还要求砸几百亿英镑升级电网系统应对碳中和目标。
一边压收入，一边加开支，这笔账越来越难算。当初买的时候是“资产足够便宜，现金流足够稳”，现在卖的时候是“监管更重、资本开支更高、增长天花板更明显”。
314亿买的是什么
2026年10月5日，加拿大能源公司Cenovus宣布，以约57亿加元（约314亿港元）的企业价值收购同国油砂公司Athabasca Oil，预计12月完成交割。
长和与李氏家族信托合计持有Cenovus约30%股份，是这家公司的单一最大股东。换句话说，这笔钱名义上是Cenovus出的，但李家作为最大股东，不可能没点头。
Athabasca的核心资产是位于阿尔伯塔省北部的Leismer和Corner项目，目前日产量约4.5万桶油当量，已探明及概算储量的可开采寿命超过75年。
Cenovus计划用自家跑了多年的蒸汽辅助重力泄油（SAGD）技术，在2032年前把Athabasca热采产量推到每天11.5万桶。Cenovus总裁兼CEO Jon McKenzie在公告中直言：“这笔交易巩固了我们在全球首要产油区之一的地位。”
油砂这生意，单独看一个地块不稀奇，但挨在一起就值钱了。Athabasca的Leismer和Corner项目，跟Cenovus现有的Christina Lake、May River等热采作业区紧挨着，买过来管线、设备、工人全部可以共用，协同效应明显，一年能省下约8500万加元的成本。
这种“邻居买邻居”的操作逻辑，跟李嘉诚在香港买楼收租是一个思路——地段，地段，还是地段。
逆周期老手的四次出手
回头看李嘉诚家族在加拿大石油上的布局，会发现一个有趣的规律：前三次全是逆周期买入，这一次却是在油价高位进场。
1986年12月，国际油价跌到每桶11美元，全行业排队破产。李嘉诚通过和记黄埔掏出32亿港元，买下了当时陷入困境的赫斯基能源52%股权。
这笔交易后来被他本人称为“一生中最杰出的投资之一”。第二次是2020年，油价崩盘，赫斯基股价从2008年的49.86加元跌掉九成以上，Cenovus以全股票方式合并赫斯基，李家从“自己控股一家公司”变成新公司的最大股东，硬扛了下来。
第三次是2025年，Cenovus以约86亿加元收购MEG能源，每天新增产能约11万桶。
前三次出手的时候，油价低到没人要。这一次呢？2026年3月，布伦特原油被霍尔木兹危机顶上过118美元，国际货币基金组织7月预计全年均价约89美元/桶。
按照Cenovus的日产量接近100万桶来算，油价每涨1美元，长和的盈利就能多出3亿港元左右。
但高油价也意味着风险。油价要是跌回60美元，油砂的开采成本每桶约40美元，利润空间会被大幅压缩。碳税一加、天然气一涨价，账就得重新算。
低买是胆识，高买是下注。1986年那笔交易能成功，是因为他扛了十几年低油价没死；这次牛不牛，得等2032年看那11.5万桶能不能产出来再说。
卖电网买油砂的底层逻辑
把这两笔交易放在一起看，逻辑就清楚了。卖掉的，是被监管机构管着回报率的公用事业资产——安全是安全，但天花板已经压到头顶了。
买入的，是自有资源，储量摆在地下，挖不挖、什么时候挖、挖多少，自己说了算。
加拿大在2026年10月1日刚把通往西海岸的输油管道列为“国家利益项目”，设计运力每天100万桶，目标2032到2033年投用。
就在收购公告前四天，加拿大总理卡尼在麦克默里堡说了一句意味深长的话：“世界正面临三重维度的能源危机——能源可负担性、结构性的能源安全，以及气候变化。这些挑战正迫使各国重新思考，能源从哪里来、谁能成为可信赖的供应方。”
李嘉诚这次出手，跟加拿大的政策方向恰好踩在了同一个节拍上。油砂资产要变现，运力是命脉。管道通了，阿尔伯塔的油才能卖到亚洲市场去。这笔314亿的下注，赌的不只是一块油田，是一条运油通道的打通。
很多人说李嘉诚“跑了”，但换一个角度看，他只是在换桌子。
英国那桌菜已经吃到尾声了——回报率被压、监管收紧、地缘政治风险上升，巴拿马港口被强行接管就是一个活生生的教训。
加拿大这桌菜刚端上来，储量、政策、地缘安全都摆在那，油价虽然不便宜，但比起中东的火药桶，阿尔伯塔的油砂至少不用担心哪天被炸了。
超人下注的代价
前面说了不少这笔交易的道理，但客观地讲，高价买油砂的风险不能一笔带过。
油砂的开采成本摆在那——每桶约40美元。布伦特油价现在在90美元左右，利润空间看着可观。但油价这东西，从来都是说变就变。
2020年疫情冲击下，油价一度跌到负值，赫斯基能源的市值蒸发了九成以上，李嘉诚家族被迫把赫斯基跟Cenovus合并，从“老板”降级成“大股东”。那段经历说明了一个问题：石油这门生意，周期性的杀伤力远超大部分人的想象。
碳税也在路上。加拿大联邦碳税每年都在涨，油砂开采本身又是高碳排放的工艺。
环保政策一旦收紧，开采成本还得往上走。再加上Cenovus收购Athabasca后短期净负债预计升至50亿到55亿加元，财务杠杆也在加大。
市场对这笔交易的反应其实已经给出了信号——公告当天Cenovus股价收跌约3%，投资者对债务上升的顾虑是很直接的。
还有一个容易被忽略的问题：75年的储量寿命，是“已探明及概算储量”口径，不代表真的能连挖75年。
油价波动、政策变化、技术迭代，任何一个变量都可能让这个数字打折扣。
结语：别急着喊“跑了”
98岁的李嘉诚，这辈子做过太多让外界看不懂的决策。1986年买赫斯基的时候，全行业都说石油是夕阳产业；2013年开始抛售内地资产的时候，几乎所有人都在喊“别让李嘉诚跑了”；2020年赫斯基跌到谷底的时候，不少人以为他栽了。
结果每一次，时间都替他做了回答。
这次卖英国电网、买加拿大油砂，到底是一步妙棋还是一步险棋，现在下结论还太早。
但有一点可以确定：当一个在商场上摸爬滚打七十多年的人，选择在油价高位入场一个需要十几年才能完全见效的资产时，他看到的可能不是下个季度的K线，而是下一个十年的格局。
普通人看李嘉诚的操作，最容易犯的错就是只盯着“他又卖了什么”，却忽略了“他又买了什么”。卖掉的东西是过去，买入的东西才是他对未来的判断。这一次，他的判断很明确：电可以少用，但油，短期内还真离不了。
官方信源：
- 证券时报《李嘉诚又卖了！长和系三家公司发布联合公告，宣布出售英国电网业务，套现逾1100亿港元》
https://www.stcn.com/article/detail/3650850.html - 大象新闻《套现3500亿转头花314亿买石油 98岁李嘉诚的钱往哪儿流？》
http://www.hntv.tv/news/0/2108110899915608066 - 中国基金报《大动作！李嘉诚家族，出手了》（Cenovus收购Athabasca Oil详情）
https://www.163.com/dy/article/L8IJ09M00530NLC9.html