铜的供需平衡会被打破么?短期（2025年）全球精炼铜小幅过剩约17.8万吨（ICSG），2026年起转向结构性短缺并持续扩大，2030年缺口或达184万吨，中长期供需平衡将被打破，核心是供给刚性约束与能源转型+AI算力带来的需求强增长错位 。 一、供需格局与关键时间线 - 2025年：精铜小幅过剩约17.8万吨；铜矿受品位下滑、扰动频发、资本开支不足影响，增速放缓至约1.4%。 - 2026年：精铜缺口约15万吨，矿端增量不足50万吨，冶炼端面临原料偏紧、盈利承压 。 - 2027-2030年：缺口逐年扩大，2030年或至184万吨；能源转型贡献需求增量60%+，再生铜仅能满足约30%新增需求 。 二、供需平衡被打破的核心逻辑 - 供给端：三大刚性约束 1. 品位与成本恶化：全球铜矿平均品位由2005年1.3%降至约0.65%，90%矿山成本约6400美元/吨，较10年前增42% 。 2. 新增产能周期长、落地慢：新建矿从勘探到投产约7-10年，2025-2028年年均增量难超60万吨，远低于需求增量 。 3. 供应链脆弱：主产国（智、秘、刚）占全球产量约49%，地缘、环保、水资源短缺等扰动频发 。 - 需求端：结构性增量明确 1. 能源转型：新能源车、光伏、风电、储能、电网升级持续拉动，单位投资铜耗显著高于传统领域 。 2. AI与算力：数据中心建设推高电力与制冷系统用铜，成为新的需求增长点 。 3. 传统工业需求虽有周期波动，但新增需求足以对冲并带动总需求年均增长约60-70万吨 。