喵叔感觉，这次日元的影响还是很大的有种逼迫政策放水的感觉现在日本10年期国债收益率本周直接干穿了17年高点，周四继续往上窜，已经创18年新高虽然日本央行还没喊“加息”，但实际利率已经在准备了，反应出来就是“融资成本上升”过去十几年全球风险资产最舒服的游戏是：借几乎零利率的日元 → 去买美股、美债、信用债、BTC、ETH……利差轻松到手，全世界一起发财。现在呢？借钱的人开始收利息了，日本不想再低成本供应“收益”了刚开始可能只收1%，你咬咬牙还能赚3%，但只要日本10年期收益率继续往1.3%-1.4%冲，而美联储又不给力连续降息，利差就会被越挤越窄。杠杆玩家会发现：再加杠杆不划算了，老仓续作也肉痛，新钱更不愿意进来。以前有人白送你钱去买年化4%的美债，你躺着数钱就行。现在他不仅不白送了，还开始收你利息。1%的时候你忍了，2%的时候你慌了，3%的时候你开始抛美债还钱，4%的时候……谁会傻到借4%的钱去赚4%？所以，眼下这波反弹，本质是美联储暂停缩表+降息预期带来的情绪修复日本利率的威胁并没有被化解只要以下三件事没同时发生：日本10年期停在1.3%-1.4%不继续涨美联储12月明确连续降息全球前端融资成本同步下降套利链条的裂缝就会越来越大，旧杠杆会一层层被挤出去。因为SLR（补充杠杆率）还没彻底松绑，美国经济衰退风险也还没完全解除。但机构和对冲基金确实已经忍不住动手抄底了——他们赌的就是美联储最终会放水救市。