日本两年期国债收益率自 2008 年以来首次升至 1%；5 年期国债收益率上升 3.5 个基点至 1.345%，为 2008 年 6 月以来新高；30 年期国债收益率短暂触及 3.395%，创历史新高。 这件事的意义，不单是“利率突破 1%”，而是：日本过去十几年的极端宽松时代，正在被永久写进历史。 过去十几年，美股、比特币等全球风险资产能不断上涨，一个重要原因就是日元套利交易（Yen Carry Trade）。 想象你在日本借到的钱几乎是免费的。在日本借 1 亿日元，利息只有 0%~0.1%，然后把这 1 亿日元换成美元，拿去美国买收益率 4%、5% 的国债，或者买股票、黄金、比特币，最后再换成日元归还贷款。 只要利率差在，你就赚钱，利率越低，套利越多。 没有一个公开的精确数字，但全球机构普遍估算，日元套利规模低则 1~2 万亿美元，高则 3~5 万亿美元之间。这是全球金融系统中最大、最隐形的流动性来源之一。 很多研究甚至认为，日元套利是真正推动美股、黄金、BTC 在过去十年屡创新高的背后推手之一。全球一直在使用“日本的免费钱”来抬高风险资产。 如今日本 2 年期国债收益率 16 年来首次涨到 1%，意味着这条“免费钱管道”被关掉了一部分。 结果就是：外国投资者再也借不到便宜日元用于套利，股市承压。 日本本土资金也开始回流国内，特别是日本寿险、银行、养老金，会减少对海外资产的配置。 全球资金开始撤离风险资产，只要日元走强，往往意味着全球市场风险偏好下降。