波动率聚集 (Volatility clustering)，这是金融市场最显著的特征之一。它指的是市场的波动性具有记忆或惯性。大的价格波动（无论涨跌）往往会接着大的价格波动，形成一个“高波动期”；而小的价格波动也倾向于聚集在一起，形成一个“低波动期”。

市场的情绪是成簇出现的。当市场恐慌时（高波动），这种恐慌情绪会持续一段时间，导致接下来几天市场都风声鹤唳。当市场平静自得时（低波动），这种安逸的状态也会持续一段时间。你很少会看到一天暴跌10%（比如最近的黄金），第二天就立刻风平浪静，像什么都没发生过一样。

市场的情绪记忆非常长久。一次大的市场冲击（比如一次金融危机）对市场波动性的影响，可能会持续数月甚至数年，其影响的衰减速度非常慢，呈现出一种长程记忆（long-range memory）的特征。