黄金市场其实有两层结构：一是实物黄金市场，代表真实供需与储备；二是衍生品市场，包括期货、ETF、掉期、期权等。这些纸黄金交易的规模往往是实物的几十倍甚至上百倍，因此，市场价格的大部分波动，实际上来自金融杠杆和对冲操作，而非真实的供需变化。

理解这一点后，你就不会被短期价格波动扰乱。衍生品市场的价格常常被算法交易、流动性变化或机构操作放大，暴涨暴跌更多是金融层面的清算和博弈结果。懂行的人不会慌，他们看的是长期趋势——货币信用、债务水平、全球储备结构、地缘风险等决定的黄金的角色（黄金上涨并非短暂避险，而是全球货币信任体系重构的反映，全球对美元、法币体系及政府过度支出的信心丧失），而不是短期价格曲线。

当前环境与1968–1971年极为相似，但是情况更坏（整个战后国际秩序的结束和再平衡）。当时，各国央行因失去对美元的信任而纷纷要求用美元兑换黄金。最终，尼克松于1971年关闭“黄金窗口”，美元脱离金本位，开启法币时代。黄金随后在整个70年代持续上涨。

近期黄金在总体上涨趋势中出现剧烈回调，看似反转，其实是纸黄金市场的短期震荡。实物需求并未减弱，全球央行仍在持续增储。懂得市场机制的人，关注的是结构而非噪音。

真正理解黄金市场的人，看的是信用体系与财富保值的底层逻辑，而不是几天的价格曲线。