近两周的A股，让许多股友们再次体验了“过山车”行情。

从科技成长股的剧烈震荡，到红利蓝筹的悄然走强；从量化的脉冲波动，到外资的反复进退——市场在震荡中不断试探方向，情绪也在乐观与悲观之间快速摇摆。

在这样的时刻，我们或许需要重听一位投资大师的声音。他曾在二战爆发时借钱买入所有股价低于1美元的股票，在石油危机、冷战僵局中逆向布局，最终缔造了38年173倍的传奇回报。

他就是约翰·邓普顿，被《福布斯》誉为“全球投资之父”，被彼得·林奇称为“美国全球投资基金经理第一人”。在情绪主导的震荡市中，他的逆向智慧尤其值得重温。

一、当市场分化时，记住约翰·邓普顿的“情绪时钟”

“多头市场在悲观中诞生，在疑虑中成长，在乐观中成熟，在狂热中死亡。”

近两周的市场，恰是这段话的生动注解。当某一赛道因短期利空被集体抛售，当悲观情绪蔓延至优质资产，约翰·邓普顿会问：“它的长期价值真的消失了吗？”

他一生奉行的原则是：“在别人垂头丧气卖出时买进，在别人贪婪买入时卖出。”这不仅需要眼光，更需要对抗群体的勇气。当市场因风格切换而抛弃某些板块时，真正的逆向投资者看到的可能是价格与价值的偏离。

二、在波动中保持清醒：悲观时播种，乐观时收获

“行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中破灭。”

回顾邓普顿成长基金——1954年成立，至1992年38年间增长173倍，年化回报13.3%。这份成绩的背后，是在石油危机、冷战、通胀危机中的多次逆向布局。

他说：“我整个职业生涯都在市场最悲观时投资。极度悲观处，往往是最该乐观时。”

当前的市场，是否已出现“过度悲观”的领域？当资金从高估值板块流出，是否有些资产被错杀？邓普顿提醒我们：买在无人问津处，卖在人声鼎沸时。

三、逆向不是盲从对立，而是价值为本

约翰·邓普顿的逆向，并非为反而反。他强调：“要以相对于价值最低的价格买入。”便宜的唯一理由，就是别人在卖出。

在近期的风格切换中，有些板块下跌源于基本面变化，有些则纯粹是情绪驱动。区分这两者，是逆向投资成败的关键。正如邓普顿所说：“每当你能以低价买到未来盈利良好的资产，你就是做了好投资。”

四、当下市场，约翰·邓普顿会怎么做？

虽然无法替大师决策，但其原则清晰：

不追逐热点：当某个风格被过度讨论，往往意味着风险积聚。在悲观中寻找机会：关注那些被错杀、但长期逻辑未变的资产。保持全球视野：邓普顿最早进行全球投资，不局限于单一市场。在A股分化时，也可关注其他市场的低估机会。纪律高于情绪：逆向需要耐心、自律和勇气，“在别人绝望时买入，在别人贪婪时卖出”。

五、写在最后：震荡市中的长期主义

约翰·邓普顿一生信奉价值，晚年更将大部分财富捐出，成为历史上最慷慨的慈善家之一。他的投资，是理性与品格的双重修炼。

近期的市场波动，与其说是风险，不如说是试金石——测试我们的研究深度、情绪定力和长期信仰。

“成功的逆向投资者，会在旅程终点得到回报。”当短期风格快速轮动，或许我们更该回归本质：买的是企业价值，而非市场情绪。