从信用评级来看，万科已经跌的非常深了。

国际三大信用评级机构的标普认为，万科当前的债务履行存在违约或陷入困境性重组的风险，因此将其信用评级降至“CCC-”。

根据报道，标普全球评级11月28日再度下调地产巨头万科的信用评级，从此前的“CCC”降至“CCC-”，标普称万科因流动性疲软，财务承诺已经难以为继，所以将万科列入负面观察名单。

而这已经是这个月以来，万科被标普第二次下调评级。就在11月5日，标普才将万科的评级从“B-”下调至“CCC”，没想到仅仅二十多天后，标普再次下调万科评级。

这也可以看出来，这个月的万科，可能正陷入公司历史上最大违约风险之中。

万科，算是国内最早高呼“活下去”的地产企业。早在2018年9月28日，当时的万科董事会主席郁亮（已去世）就在万科秋季列会上首次提出。

这个曾经被誉为好学生的万科，走到今天，也不可避免要走曾经竞争对手走过的老路，即债务风险越来越高，整个公司面临着越来越大的现金流压力。

时间进入2025年，万科的评级也经历了断崖式下滑。

最早在今年的4月10日，标普首次将万科评级从“BBB+”下调至“BB+”，展望负面，标志着万科信用资质第一次从投资级降至“垃圾级”。

到今天，万科直接变成了“CCC-”，还被列入负面观察名单，这也预示着万科的违约风险显著上升。

标普指出，万科短期内面临大量债务到期压力，且流动性缓冲显著削弱。截至2025年6月末，万科短期有息债务高达1578亿元，而账上货币资金仅740亿元，现金短债比低至0.44，远低于行业安全线的1。

除此之外，万科的销售回款也在持续下滑。今年上半年，万科合同销售金额同比下降45.7%降至691亿元，销售面积也下降42.6%，降幅远超行业平均水平，几乎可以说是腰斩。

这也极大削弱了万科的现金流，持续萎缩的销售回款往往也意味着万科无法覆盖刚性债务支出。

在房地产行业整体信用收缩的背景下，万科也很难获取新增融资，标普警告称，如果万科未来现金流改善不及预期，可能会进一步下调评级。

虽然万科没有恒大几万亿那么夸张，但万科的债务也并不低。截至2025年6月30日，万科总负债约8730亿元，资产负债率73%，净负债率高达90%，较2024年底提升9.8个百分点，债务压力持续攀升。

其中短期有息债务占比超过45%，且现金覆盖能力严重不足，如果无法通过债务展期或再融资来缓解压力，那么万科短期内可能触发流动性危机。

最终的还是，万科的造血能力也几乎枯竭。万科上半年营收同比下降26.2%至1053亿元，净亏损还达到了119亿元，销售回款速度放缓也导致经营性现金流持续净流出，进一步削弱了偿债能力。

而过去几年，万科高价拿地，和普通家庭高位买房一样，目前的万科也被这些项目套牢了，毛利率持续承压。

总的来说，今天的万科债务缠身，房子卖不动，现金回不笼，资产也卖不掉，最终导致债务违约风险大大增加。

而标普的这一评级下调，对万科来说，也是致命性的。作为全球三大评级机构之一，标普的权威性还是摆在那里，垃圾级的评级也导致万科在债券市场融资能力几乎丧失，新增融资也需要支付极高利率，加剧了资金成本负担。

为了保住现金流，万科也被迫暂停部分高风险、高投入项目，甚至出售核心资产，这也导致万科业务规模和市场地位进一步下滑。

一环接一环，环环相扣之下，万科的局面愈发糟糕，最终也导致万科股价跌到17年最低。

万科只是地产行业中的一家房企，和其他所有房企一样，万科一旦债务违约，持有其债权的银行、信托等金融机构都将面临资产减值的风险，最终可能触发金融系统性风险。

所以，为什么一家地产企业债务违约与否会那么重要？因为这背后重要的不是企业本身，更是为此承担风险的金融机构，拿恒大举例，背后万亿负债，虽说到今天恒大已经没了声音，但这背后的数万亿债务带来的影响力，还在无时无刻不发挥着作用。

恒大看起来是没声了，但冰山之下，债务依然暗流汹涌。

在过去，万科背后还是深圳国资委力挺，但目前从万科债券不断下跌来看，万科背后的国资委深铁，也要挺不住了。

毕竟和万科几千亿的总债务，以及目前房地产行业回暖的趋势来看，这仍然是一个无底洞，沉没成本不是成本，今天的万科，可能也要被当作“沉没成本”了。

标普将万科评级下调至“CCC-”，不仅是对万科当前债务风险的严厉警示，也是对我国地产行业深度调整的缩影。

在流动性危机、市场信心动摇、行业转型阵痛的多重压力之下，万科正面临前所未有的生存挑战。

如果是从2021年下半年开始算起，那么到今天，地产行业的深度调整已经来到第四个年头，从目前地产企业的债务问题来看，这场深度调整显然还没有到尽头。

对整个行业而言，万科的困境警示着所有企业，唯有摒弃盲目扩张，回归经营本质，才能够在时代的巨浪中实现重生。

而以今天的视角来看，这当然也有马后炮的嫌疑。对万科来说，这只是一个开始，而不是结束，对我国房地产行业而言，阵痛也尚未结束。

万科所经历的，也不过是一个行业的缩影，渴望面临债务展期的又何止是万科，背后仍然有无数高位买房而面临着债务压力的家庭。

化债周期大幕拉开，一切都才刚刚开始。

end.